2022 年4 月27 日,公司发布2021 年年报,2021 年营业收入32.15 亿元,同比减少3.09%,归属于母公司所有者的净利润亏损4.78 亿元,上年同期净亏损6758 万元,亏损扩大。

    SaaS 业务持续取得进展,多个酒店集团项目签署或落地,未来长期机遇可期。

    1)云POS:成功通过了全球几十个国家的法律/财务认证,在全球领先的万豪、洲际、凯悦、雅高等多个国际酒店集团广泛上线,成为众多知名高端国际酒店集团的全球标准,确立了公司云POS 在全球高端酒店业的领先地位。2021 年末公司Infrasys Cloud 云POS 产品上线总客户数达2271 家。

    2)云PMS(SEP 平台):公司的石基企业平台在半岛、洲际、Ruby、QBic、Sircle、Duxton(皇爵)等酒店集团共上线27 家酒店,其中包括在1 家半岛酒店示范酒店和2 家洲际酒店集团示范酒店的成功上线。国际化落地充分说明了公司自身实力,行业标杆客户的示范效应有望加速公司SEP 平台在其他大型酒店集团的落地。与此同时,公司也正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试,有望凭借自身产品优势和标杆效应获取更多订单,长期前景可期。

    公司SaaS 业务实现2021 年12 月底可重复订阅费(ARR)约2.6 亿元,同比增长约26%,主要由于大陆地区的SaaS 业务快速增长,同时平均续费率超过90%。未来待公司向全球其他市场渗透后,发展空间有望进一步打开。

    分销业务快速回暖,支付业务增速近20%。1)畅联业务:公司2021 年共完成211 个直连项目,全年直连产量超过1130 万间夜,较2020 年产量757 万间夜增长约49%,较2019 年也增长了约16%。2)支付业务:实现较好增长,2021 年收入1.04 亿元,同比增长18%。3)餐饮零售业务:思迅软件营业收入比2020 年同期增长11.66%,其子公司思迅网络SaaS 平台业务较好增长,新增付费商户2 万多家、微商店用户7000 多家。

    投资建议:酒店IT 系统云化大势所趋,公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆,获得洲际、半岛等大订单,具有较强的示范意义和长远影响,为后续获取订单和加快现有订单实施奠定重要基础。由于云业务发展初期投入较高,公司业绩短期承压,但SaaS 转型是公司发展的重要一步,转型成功后有望开启发展新篇章。预计公司2022-2024 年营业收入为44.52/54.16/66.75 亿元,归母净利润2.85/4.68/6.44 亿元,当前股价对应PE 为87X/53X/38X,对应PS 为6X/5X/4X,维持“推荐”评级。

    风险提示:酒店订单落地进度不及预期;疫情对酒店系统上线实施具有一定影响;国际酒店集团对云的认知可能存在差异。