核心观点：

    　　公司披露21年年报预告。1.营业收入30亿元~36亿元，同比变动-9.6%~+8.5%；2.归母净利润-5.4亿元~-3.8亿元，同比减少699%~462%；3.

    　　扣非净利润-5.1亿元~-3.5亿元，同比减少760%~553%。

    　　受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司对收购的部分公司形成的商誉进行了初步评估和测算，预计2021年将计提商誉减值金额共3亿元~4亿元。剔除减值因素的影响，公司预计全年归母净利润约-1.4亿元~-8000万元，同比减少107%~18%。则21Q4单季度归母净利润约-2.19亿元~-1.59亿元，同比减少41%~2%。

    　　21年以来，国内外疫情仍对公司收入造成了重大不利影响，但从单季度同比增速角度看，明显优于2020年同期同比增速，已基本企稳。后续随着疫情影响逐步消退，公司收入有望重新实现快速增长。

    　　利润主要受3方面因素压制：一是原材料及商品采购价格，二是产品研发及市场开拓的持续投入，三是商誉减值。我们认为，利润的压制因素将逐渐缓和。疫情及上游原材料价格的影响有望在2022年得到较大程度缓解，商誉减值准备将释放旗下公司短期业绩的压力，对未来或有的商誉减值准备也不必过于悲观。

    　　继续看好公司战略转型，商誉减值并不会影响公司现金流以及公司云化及全球化战略的推进。公司在预告中披露，截止2021年底，公司持有可动用资金及银行理财产品合计54.23亿元，现金流动负债保障倍数3.12倍。充足的资金有利公司战略持续推进，保障战略最终落地。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21年～23年营业收入分别为34.07亿元、37.03亿元、40.63亿元。我们维持公司合理价值约为36.71元/股的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示。海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏不确定；高端酒店集团系统升级落地节奏不确定。