事件：1 月28 日，公司发布2021 年度业绩预告，报告期内实现归母净亏损38,000-54,000 万元，同比下降462.30-699.05%；实现扣非净亏损35,000-51,000 万元，同比下降553.08-760.21%；实现营业收入300,000-360,000 万元，同比增长-9.56%至+8.52%。

    计提大额商誉减值，短期疫情因素导致业绩下滑。报告期内，结合行业发展判断及企业经营情况，对收购的Shiji Retail Information Technology Co., Ltd.、Galasys PLC 等公司形成的商誉进行了初步评估和测算。受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司原商誉减值测试过程中预测利润实现情况不佳；另因公司为应对经济环境不良以及国际市场服务方式转型等情况，加强市场开拓力度引起费用增加，材料及商品采购成本增加导致商品销售毛利下降。

    前述因素与2020 年度预测时可获取的信息出现了重大偏离，导致公司预计2021 年计提商誉减值金额共计3 亿元至4 亿元（最终计提金额以复核后为准）。

    研发、销售仍大力投入，践行国际化及平台化长期发展战略。1）收入方面，报告期内，预计公司营业收入约为30-36 亿元，同比增长-9.56%至+8.52%；利润方面，剔除上述减值因素，综合全年经营情况，预计公司归母净利润约为-1.4 亿元至-0.8 亿元，主要因本报告期内海外疫情持续高发，境外子公司受疫情影响较为严重。2）面对不利的外部市场环境，公司顺应行业发展趋势，坚持国际化与平台化发展战略，加大产品研发投入，特别是持续专注于全新一代石基企业平台产品的不断优化、完善和配套产品能力的拓展，研发费用持续加大；同时，公司继续加大力度推广石基企业平台产品，扩大市场宣传，销售费用增加较多。以上原因共同导致本年度出现了亏损。3）我们预计，随着疫情的逐渐远离，本公司全新一代云产品的日趋成熟，公司餐饮云Infrasys Cloud 的客户数的快速增长以及石基企业平台客户数量的积累，公司国际化业务发展将为公司带来较为可观的长期利润。

    新一代云产品竞争优势显著，新增长曲线即将开启。1）全球酒店IT 集中度相对较高，Micros为老牌龙头企业（2014 年被Oracle 收购），而云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革、战略前瞻性强，自2015 年开启国际化转型以来，较早自主投入研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-酒店业解决方案（即SEP）。目前，公司以形成较为完善的云产品线，在大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统、酒店前台管理系统等均取得了阶段性成果及国际领先地位。2）经过多年研发打磨，以云POS、云PMS 等为代表的云产品在性能上已具备显著优势，其中新一代SEP 已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。加之丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局，公司有望充分受益于酒店IT 云化趋势、取得全球酒店IT 市场的龙头地位。参考Micros 体量，公司长期收入空间有望达到100-150 亿元。3）受全球疫情影响，2020 年及2021 年，公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地，以及全球疫情有望在近年逐步稳定，公司国际化及平台化战略有望持续推进，新增长曲线即将开启。

    维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年营业总收入为33.25 亿元、39.76 亿元、49.26亿元（前期预测为38.57 亿元、46.38 亿元及57.79 亿元）；归母净利润为-4.13 亿元、0.59亿元、3.17 亿元（前期预测为2.76 亿元、4.48 亿元及6.87 亿元）。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险