云产品SEP 在半岛酒店全面上线，上调评级至“买入”

    公司公告，近日收到HSH Management Services Limited（香港上海大酒店管理服务有限公司）向公司出具的关于石基企业平台 SEP，在北京王府半岛酒店的正式上线报告。我们预计， 2021-2023 年EPS 分别为0.20/0.31/0.42 元。预计21-23 年云收入4.0/7.0/11.9 亿元，22 年传统业务净利润5.29 亿元。参考2022 年Wind 一致预期，传统业务可比公司估值68.6 倍PE，云业务可比公司估值18.4 倍PS，考虑SEP 在半岛上线，云业务落地加速，给予传统业务68.6 倍PE，云业务20 倍PS。对应目标价33.54 元（前值：24.52 元），评级由“增持”上调至“买入”。

    解读一：半岛酒店上线的背景

    2020 年9 月，公司拿下半岛酒店的云核心业务SEP 的订单，至今已经有一年半的时间，SEP 的上线过程可谓是复杂艰辛。背后的主要原因是：1）这是酒店行业历史上第一次从传统架构向云架构的迁移。2）半岛酒店作为全球奢华酒店，其对核心系统功能的完善性、性能的稳定性、接口的开放性等方面都具有很高的要求。

    解读二：后续节奏有望加快

    半岛酒店全面成功上线之后，SEP 后续节奏有望加快。1）SEP 在半岛全球的上线节奏或将加快。王府半岛的上线标志着SEP 已经达到半岛集团的要求，全球范围内半岛酒店上线的节奏或加快。2）其他酒店集团上线的节奏或加快。2021 年中，SEP 已经在Ruby、QBic、Sircle、Duxton（皇爵）等酒店集团上线。目前SEP 也拿到洲际的订单，后续上线节奏有望加快。

    解读三：标杆意义更加重要

    我们认为，SEP 在王府半岛的全面上线对于其他酒店集团具有一定的参考意义。1）全球酒店集团都在面临云架构的迁移，SEP 是全球第一款全球集团型酒店采购的云架构产品。2）酒店之间出于竞争考虑，半岛酒店的选型，对于同一层级的酒店对云核心系统的选择，具备较强的参考意义。

    风险提示：海外疫情控制不及预期，云化进展不及预期。