公司近况

    　　9 月27 日，我们参加了公司举办的投资者电话交流会。会中，公司管理层介绍了产品优势、竞争壁垒、发展战略等方面的内容：（1）公司SEP产品在产品架构、行业需求理解、部署速度、服务体验等方面领先；（2）当前，各大国际酒店管理集团均在寻找新一代的IT系统，凭借着产品上的领先优势和国际化团队的提前布局，公司产品推广顺利且获得了较好的客户评价；（3）未来，公司将继续坚守平台化、国际化战略，持续海外团队投入并加速新产品的推广与落地。

    　　评论

    　　石基签约洲际集团的意义正在逐步被市场认可，但还存在预期差，我们认为其标杆效应还未被市场完全认知。（1）在此之前，在豪华酒店中成功替代Oracle的Opera的案例凤毛麟角，尽管去年九月石基成功签约半岛酒店，然而不同于半岛的签约，洲际酒店数、房间数（5,994 家/88.4 万间）均远超半岛（10 家/2,769 间），具有更强的标杆和示范效应。（2）同时，酒店行业格局分散，在中大型酒店中，头部酒店如IHG、万豪等占比仅3%或以内，标杆性意义可以为公司从大型连锁向中小型连锁、单体酒店推广提供重要的品牌与产品背书。（3）一个直接的例证是，9 月23 日（上周四）Sircle酒店管理集团（含13 个酒店）宣布全面采用石基SEP，并将把整套酒店系统与生态向平台进行迁移。另外一个例证是Opera在99 年落地后，经过3-4 年的发展，取得了全行业的领先地位。

    　　我们继续看好公司国际化战略，多年国际化布局和积累已逐步进入收获期。（1）公司为国际化战略准备已久，云PMS产品经历4-5 年时间的打磨日臻完善，同时其在全球范围内进行了网络的建设，也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。（2）洲际酒店集团旗下酒店遍布全球且定位高端，此次洲际集团与石基签约证明，国际酒店集团寻求新一代IT系统的需求较为迫切，高端酒店对于产品的重视程度高于其他因素。（3）我们认为签约洲际后云PMS有望重走云POS推广路线，逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线。

    　　估值与建议

    　　我们维持盈利预测基本不变，预计2021/2022 年净利润1.80 亿/4.94 亿元，2021 年扭亏为盈，2022 年同比+175.2%。考虑到SEP签约洲际带来国际化确定性提升，我们上调云产品中期收入预测，并根据SOTP模型计算得出2022 年34 元目标价，较此前2021 年 目标价上调21.4%，较当前股价有23.6%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期。