投资建议

    　　我们重申对石基平台化和国际化战略的看好。我们认为公司有望凭借领先的产品架构优势迎来酒店对新一代开放、云化、安全的PMS需求的释放，目前已签约标杆客户洲际和半岛，有望树立良好的标杆效应并逐步上线。

    　　理由

    　　全球酒店面临新营销渠道涌现、系统开放性不足等问题，酒店业纷纷寻求开放、云化、安全的新一代IT系统，我们测算得到全球酒店云系统长期市场空间约百亿美元/年。随着营销渠道多元化，客户的预定、入住到退房等行为的线上化，酒店唯有完善渠道管理、内容管理、支付体系等相关系统，才能充分发挥新营销渠道的长尾效应，降低对OTA的依赖，并打通数据、通过数据分析和智能技术来为酒店对客户的服务赋能，实现客户服务全生命周期的数字化和精细化管理。而为了满足酒店对不同功能的需求和对接，解决供应商绑定问题，PMS需开放化和云化。此外，我们认为虽然疫情使得酒店餐饮业对新系统的投资变得谨慎，但随着疫情逐步恢复，业主出于安全性、无接触等考虑，采用云PMS等云产品的意愿将更加强烈。

    　　石基信息凭借对酒店业的深度理解率先推出契合酒店集团需求的云产品，已得到头部客户的认可和选用，我们预计石基海外云产品中期有望实现30亿元左右的收入。石基的SEP等云产品基于原生云架构，具有上一代系统难以拥有的优势。短期来看，Infrasys Cloud（云POS）已获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证并不断拓展上线，SEP已获得洲际和半岛的认可和签约，我们认为其有望发挥标杆效应。长期来看，我们认为SEP有望实现平台化，与POS、预定和支付平台等大数据类产品协同发展，并有望通过广泛的客户基础放大云化的规模效应。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测基本不变，预计2021/2022 年净利润1.79 亿/4.93 亿元，2021 年扭亏为盈，2022 年同比+174.9%。当前股价对应2022 年59.2倍市盈率。根据SOTP模型，维持跑赢行业评级和28.00 元目标价，较当前股价有43.9%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期。