[事件：

    　　公司于2021 年10 月28 日晚发布《2021 年第三季度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入仍受到海外疫情影响，各期间费用率稳中有升第三季度，公司实现营业收入8.54 亿元，同比下滑1.94%；实现归母净利润1955.36 万元，同比下滑35.04%。前三季度，公司实现营业收入22.45亿元，同比增长0.35%；实现归母净利润7941.07 万元，同比下滑9.81%。

    　　营业收入下滑的原因主要系公司国际化业务拓展仍受海外疫情影响。业绩下滑的主要原因包括：1）下属子公司青岛海信智能商用系统股份有限公司由于芯片主板等原材料涨价导致净利润同比下降较多；2）联营企业产生的亏损比上年同期有所增加。公司坚持平台化与国际化发展战略不动摇，在疫情期间持续加大费用投入，主要期间费用率均呈上升趋势。前三季度，公司销售费用率为10.34%，同比提升0.82pct；管理费用率为21.66%，同比提升0.62pct；研发费用率为10.92%，同比提升1.96pct。

    　　坚持平台化与国际化战略，凯宾斯基中国区已全部上线畅连平台平台化方面，2021 年上半年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326 亿元，同比增长40.3%；预订平台产量超过561 万间夜，同比增长138%，较疫情前2019 年上半年产量410 万间夜增长37%。国际化方面，公司2021 年6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费为2.21 亿元，较2020 年底增长了7.8%。2021 年10 月，公司宣布与凯宾斯基酒店集团达成合作。目前，凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联提供的微信预订平台，有望进一步促进集团奢华酒店品牌直订产量提升。

    　　石基美国与六洲酒店签订MSA，SEP 推广进展有望加速2021年9月，公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA，约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的PMS，是一套将替换部分现有PMS 的新一代解决方案。截至2021 年6 月30 日，洲际酒店集团在全球超过100 个国家拥有5994 家开业酒店，88.4万间客房。如果SEP 未来能够依据MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地，将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随着酒店业云化转型的加速推进，公司新一代云平台已经打开全球高端市场；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023 年营业收入为37.36、43.31、51.15 亿元，归母净利润为2.20、3.89、5.52 亿元，EPS 为0.15、0.26、0.37 元/股，对应PE 为155.19、87.75、61.86 倍。目前公司处于转型期，各项投入较大，对净利润率影响较大，采用PS 估值法较为合理。过去三年，公司PS 主要运行在8-12 倍之间，维持公司2021 年11 倍的目标PS，对应的目标价为27.41 元。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；SEP 在海外拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端可能影响海外业务拓展。