公司披露2021 年三季报。21 年前三季度业绩：营业总收入22.45 亿元，同比增加0.35%；归母净利润为7941 万元，同比减少9.81%；扣非净利润为7108 万元，同比减少2.43%。

    　　在经历20 年较大下滑以来，21 年前三个季度收入增速已基本企稳（21Q1 +1.24%；21Q2 +2.26%；21Q3 -1.94%）。一方面，疫情反复对公司下游行业例如酒店、餐饮、旅游等的经营仍有一定影响，恢复尚需时间；另一方面，公司新一代云架构的PMS 系统仍处于推广初期，且云订阅模式下收入应分期确认导致当期收入减少，因此整体上，公司收入增速的恢复或仍需时间。

    　　今年以来，公司依然保持较高的研发投入强度。Q3 单季度研发费用同比增加80.8%。开发支出较21H1 增长10.3%，较年初增长63.4%。

    　　同时，下属子公司海信智能商用由于芯片主板等原材料涨价导致净利润同比下降较多及联营企业本报告期产生的亏损比上年同期有所增加。因此整体上，Q3 单季度归母利润同比减少35.04%。

    　　根据公司公告，公司将以 SaaS 服务的方式为洲际酒店集团旗下酒店提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统SEP。本次签约洲际酒店集团意义重大，具有显著的标杆意义。一方面表明公司云PMS 产品已处于全球领先地位，另一方面也使公司产品在其他头部大型酒店集团的推广处于更优势的地位，有望斩获更多订单，发展前景广阔。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21 年～23 年营业收入分别为34.07亿元、39.32 亿元、45.47 亿元。结合可比公司估值情况，并考虑公司在国内市场的稀缺性，我们给予公司21 年13 倍PS 估值倍数，以公司最新总股本计算，则合理价值约为29.53 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。海外酒店、餐饮等行业景气度修复节奏；高端酒店集团系统升级落地节奏的不确定。