石基信息2021 年三季度业绩略低于我们预期

    　　石基信息发布2021 年三季报，2021 年前三季度收入22.45 亿元，同比+0.35%，归母净利润7,941.07 万元，同比下降9.81%，利润端略低于我们的预期，主要因研发费用增长较多所致。

    　　发展趋势

    　　单季度收入小幅下滑，毛利率有所提升，毛利润符合我们预期。（1）公司3Q21收入同比下滑1.94%，我们预计主要因疫情冲击以及硬件销售减少所致，收入增速小幅低于我们预期；（2）单三季度毛利率45.56%，同比提升6.99ppt,反映出业务结构中硬件占比或有所下降，毛利率高于我们此前预期；（3）公司3Q21 销售毛利润3.89 亿元，同比+15.83%，毛利润水平符合我们预期。

    　　费用端高于我们预期，研发费用增长明显，资本化比例或有所下降。（1）公司3Q21 研发费用0.99 亿元，同比+80.8%，同比增幅相较于2Q21 同比增幅（12.09%）显著提升，公司在产品研发上持续投入；（2）3Q21 期末开发支出4.41 亿元，环比二季度末增加0.41 亿元，去年同期开发支出环比增加额为0.87 亿元，资本化比例或明显下降；（3）3Q21 销售费用同比+34.3%，增速相较于上半年亦有所提升，公司在销售推广活动上或有所增加。管理费用同比+7.3%，相对稳定；（4）单经营性现金流净额4269 万元，相较于去年同期值323 万元有明显改善。

    　　我们继续看好公司国际化战略。（1）公司为国际化战略准备已久，云PMS 产品经历4-5 年时间的打磨日臻完善，同时其在全球范围内进行了网络的建设，也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。（2）我们认为，公司PMS 在洲际酒店集团的落地已经在业内形成一定标杆效应，作为少数具备在高端酒店替代Oracle 能力的厂商，石基正在得到大型酒店集团的认可；（3）当前，公司多年国际化布局和积累已逐步进入收获期，我们认为签约洲际后云PMS 有望重走云POS 推广路线，逐步获得更多知名酒店集团的标准认证并不断上线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测基本不变，预计2021/2022 年净利润1.78/4.91 亿元，2021 年扭亏为盈，2022 年同比+175.6%。当前股价对应2022 年69.5 倍市盈率。根据SOTP 模型，维持2022 年34 元目标价，较当前股价有49.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期。