报告导读

    　　公司发布2021 三季度业绩公告，前三季度公司实现营收22.45 亿元，同比增速0.35%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增速-9.81%。Q3 单季度公司实现营收8.54 亿元，同比增速-1.94%；实现归母净利润0.20亿元，同比增速-35.04%。

    　　投资要点

    　　疫情背景下营收增速滞缓，净利润短暂波动下滑公司前三季度实现营收22.45 亿元，yoy+0.35%；其中，Q3 实现营收8.54 亿元，yoy-1.94%，Q3 营收增速下滑主要系疫情影响海外业务，海外云产品上线的推进滞缓。公司前三季度实现归母净利润0.79 亿元，yoy-9.81%；其中，Q3 归母净利润0.20 亿元，yoy-35.04%，公司净利润增速下滑主要系下属子公司海信智能商用的原材料（芯片主板）涨价挤压利润和联营企业亏损严重所致。

    　　公司海外业务拓展费用端承压，Q3 毛利率稳中有升（1）公式海外业务拓展，期间费用增长。公司前三季度期间费用率同比增长5.79 个pct，其中管理费用率、销售费用率研发费用率和财务费用率同比增长2.58%/0.81%/1.96%/0.43%，主要系海外业务扩张、全球研发、销售和服务网络体系的建设加大了公司研发团队和技术服务人员投入所致。（2）产品结构调整，Q3 毛利率稳中有升。公司前三季度毛利率为43.76%，同比增加2.98个pct；Q3 毛利率为45.56%，同比增加6.99 个pct，环比增加2.63 个pct。

    　　标杆客户签约落地，海外业务拓展可期

    　　2021 年9 月，公司全资子公司石基美国与六洲国际签订合约，将以SaaS 服务的模式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统，印证了公司的产品和综合能力已经得到头部客户的认可。新系统上线的的实施周期为2 年左右，逐步更替酒店系统将为公司未来带来较大的业绩弹性。

    　　盈利预测及估值

    　　公司SEP 标杆用户签约落地，海外业务有望迎来拐点；云POS 业务进入稳定快速发展期，未来长期成长空间巨大。受海外疫情影响，我们预计2021-2023年公司收入为37.80/44.73/54.20 亿元（原值为40.13/50.42/64.91 亿元），EPS为0.24/0.35/0.44 元/股（原值为0.25/0.37/0.49 元/股），给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　协议落地节奏具有不确定性；酒店需求复苏不及预期；海外疫情加剧风险。