公告：公司发布2021Q3 三季报。报告期内，公司收入为22.45 亿元，yoy +0.35%；净利润为0.79 亿元，yoy -9.81%。业绩符合预期。

    　　外部影响仍在，收入增长符合预期。前三季度，公司收入为22.45 亿元，yoy +0.35%，酒店行业仍受外部环境影响。销售商品、提供劳务收到现金23.88 亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。21H1，分业务看，受外部环境影响最直接的旅游休闲系统业务同比下滑53%，佐证外部影响仍在。

    　　21Q3 毛利率43.76%，毛利率较19 年同期下降预计因为收入结构的变化，但是较20 年同期已经回升。2020 年至今，低毛利率第三方硬件配套几无下滑，而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑，这导致2020 年至今低毛利率业务占比阶段性增加。预计随着外部环境的恢复，收入结构回归常态，毛利率将上行。21Q3 销售费用、管理费用分别yoy+8.92%、+3.18%，费用管控合理。

    　　报告期内，公司与洲际集团签署MSA 协议（云PMS）。协议确定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统，即酒店信息管理系统（PMS）的新一代解决方案。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一。该合同为全球性合同、全品牌合同。

    　　石基信息稳态云ARR 超过30 亿，预计2025 年前后达到。云POS 签约客户已经覆盖2万家酒店，根据行业平均水平，假设云POS 每年服务费约为10 万元，则合同全部实施后，云POS ARR 可达到15-20 亿元（考虑一定折扣）。云PMS 考虑洲际酒店签约，此前已有欧洲单体酒店签约，目前签约客户覆盖酒店超过6000 家，根据行业平均水平，假设云PMS 每年服务费约为40-50 万元，则合同全部实施后，云PMS ARR 可达到15-20 亿元（考虑一定折扣）。综上，石基信息稳态云ARR 超过30 亿，考虑合同为长周期合同（外部环境及实施节奏原因），预计2025 年前后达到。

    　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2021-2023 年收入为39.22、49.03、61.16 亿元，净利润为2.53、6.35、10.60 亿元，对应PE 为134X、54X、32X。2021-2023 年为云转型关键期，云计算投入影响利润端，考虑云业务高增长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：外部环境不确定性仍影响酒店行业经营及酒店IT 实施部署。