一、事件概述

    　　2021 年9 月17 日，公司发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》，约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。

    　　二、分析与判断

    　　国际化、云化关键时期，获取标杆客户意味重要拐点获取标杆客户验证国际化、云化战略成功，打开长期发展空间。1）意义：洲际酒店是继半岛酒店后第二家全球领军酒店集团客户，是公司国际化发展的重要里程碑。2）空间：按单酒店云PMS 投入30-50 万元/年计算（行业一般水平），考虑份额，洲际酒店长期替换空间ARR 有望达到5-10 亿。3）份额：一般大型酒店集团选择几家供应商共同参与，长期看考虑到核心系统的连接等问题，或将有主要供应商产生。4）进度：公司或将率先落地国内的、新开的酒店，海外酒店可能存在更换周期。

    　　云POS 构筑成长底座，云ARR 整体翻倍无忧

    　　云POS 已获成功，长期整体ARR 至少存在翻倍空间。1）云POS 被全球Top5 酒店集团中三家选用，两家正处谈判过程。静待疫情缓解，海外增量有望陆续释放。2）长期整体ARR 至少存在翻倍空间：2021 年6 月底公司整体SaaS 业务ARR 2.2 亿元，续费率90%以上。即使仅考虑前期在国内洲际酒店落地，按照洲际酒店在国内的酒店数量计算，收入增量有望达到2-3 亿，叠加云POS 推进，云业务整体成长可期。

    　　疫情影响逐步缓解，短期扰动不改长期前景

    　　此次订单证明疫情并不影响公司长期成长，同时疫情的影响在逐步缓解。疫情影响上线但并不影响订单落地和长期成长空间，此次重大订单即是最好证明，同时缓解政策风险担忧。公司7/8 月海外出差较先前频繁，说明抑制因素开始逐步减小。随着国内外复工复产，大多数酒店经营有望逐步恢复。

    　　三、投资建议

    　　公司获重要订单验证自身能力，迎来发展重要拐点，打开长期空间。同时，疫情并不影响长期空间，压制因素逐步解除，业绩持续改善可期。公司2020 年利润波动较大，主要是由于处置StayNTouch 产生的投资收益亏损，但后续公司无类似情况，预计利润率将逐步回归正常水平。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.17/0.29/0.45 元，对应PE 分别为115X、68X、43X。选取计算机板块云计算细分领域领军企业用友网络、广联达作为可比公司，相关公司2021 年平均PE（Wind 一致预期）为110X，公司估值略高于行业平均，但考虑到公司此次新订单将为公司长期发展打开空间，未来有望持续释放增量，同时公司作为国内SaaS 龙头，在行业内率先获得重要海外订单，有望成为国内SaaS 龙头向海外拓展云的标杆，示范效应明显，具有一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　海外酒店需求复苏进度不及预期，行业竞争格局波动。