公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统SEP 与国际龙头酒店集团洲际酒店签约，新产品市场竞争力得到验证，海外市场空间打开，预计未来公司国际化业务收入将取得显著增长，上调至“买入”评级。

    　　事件：2021 年9 月15 日，公司全资子公司Shiji (US) Inc.（石基美国）与SixContinents Hotels, Inc.（

    　　六洲酒店）签订《MASTER SERVICES AGREEMENT》

    　　（以下简称“MSA”），约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统Shiji EnterprisePlatform（SEP），替换部分现有酒店信息管理系统（PMS）。

    　　全球龙头酒店集团主协议落地，石基新一代SEP 产品力得到市场验证。公司于2020 年9 月13 日与HSH Management Services Limite 签订MSA，约定公司将为半岛酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统Shiji Enterprise Platform，石基新一代酒店信息管理系统首次得到国际知名酒店集团认可。本次签约的六洲酒店是全球酒店集团龙头之一洲际酒店集团（根据2018 年HOTELS 杂志统计，洲际酒店集团酒店数排名全球第四）的全资子公司，六洲酒店的签约意味着公司国际化战略迎来里程碑，新一代产品得到国际头部酒店集团认可，国际市场政策风险得到消除，海外市场空间有望打开。

    　　石基撬开洲际近30 亿元可见的年化市场，在新一轮酒店信息化改造的市场拓展上已取得全面领先。截至2021H1，洲际酒店在全球超过100 个国家拥有5994家开业酒店，884000 间客房。假设一间客房PMS 系统年费价格300 元，洲际酒店集团PMS 整体替换将带来26.52 亿元年费空间。本次和洲际酒店的协议并非排外协议，但由于酒店PMS 系统和中央预定系统等酒店核心业务紧密相关，酒店集团对PMS 的选择一般是唯一的，我们认为，石基将获取洲际酒店绝大部分的单体酒店订单，在新一轮全球行业竞赛中已确立全面领先优势。2021H1，公司SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）为2.21 亿元，随着洲际酒店集团及此前的半岛酒店集团的单体酒店后续陆续实施上线，公司ARR 有望实现显著提升。

    　　风险因素：SEP 市场推广不及预期，海外市场存在政策不确定性。

    　　投资建议：公司新一代云架构的企业级酒店信息管理系统SEP 与国际龙头酒店集团洲际酒店签约，新产品市场竞争力得到验证，海外市场空间打开，预计未来公司国际化业务收入将取得显著增长。维持公司2021/22/23 年收入预测为39.63/46.27/53.60 亿元，维持公司2021/22/23 年净利润预测为2.84/4.67/6.66亿元，国内业务预计2021 年利润6.5 亿元，参考计算机行业软件整体估值，给予30X PE，对应200 亿元市值，海外业务云POS 叠加洲际酒店潜在订单假设前期获得约30%市占率，共对应10 亿元收入，参考国内SaaS 公司估值（金山办公/广联达/金蝶国际），考虑全球化机会，给予20X PS，对应200 亿元市值，给予公司目标市值400 亿元，对应目标价26.7 元，上调至“买入”评级。