1H21业绩符合我们预期

    　　石基信息公布2021年半年报。1H21公司实现营收13.90亿元，同比+1.81%；归母净利润0.60亿元，同比+3.30%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+ 19.40%。业绩大致符合预期。

    　　发展趋势

    　　营收延续复苏趋势，疫情冲击下海外收入下滑。（1）1H21实现营收13.90亿元，同比+1.81%，毛利率42.65%，较去年同期上升1.57ppt，其中，2021营收同比+2.26%，延续上季度复苏趋势；（2）酒店业务1H21实现营收4.30亿元，同比+8.96%，从新签项目看，我们预计公司仍受Oracle解约的影响；（3）零售业务1H21实现营收2.05亿元，同比3.19%，毛利率较去年同期上升7.98ppt，我们预计Saas的比重提高。其中，思迅软件收入+28.79%，净利润+37.28%；（4）1H21支付宝和微信直连的支付业务交易总金额1326亿元人民币，同比+40.3%，增幅较去年同期扩大。预订平台产量超过561万间夜，扭降为升，较2019年同期增长37%；（5）海外业务1H21实现营收1.43亿元，同比-37.39%，毛利率较去年同期下降7.76ppt，延续下滑趋势，我们预计主要是因为疫情导致交付成本提升。其中，2021年6月底ARR为2.21亿元，较去年年底增长约7.8%，期末门店数约7.9万家酒店，较去年年底增加约0.1万家。而国内业务1H21实现营收12.47亿元，同比+9.69%费用控制良好，合同负债有所改善。（1）1H21研发/管理销售费用同比+0.41%/+1.11%/4.63%，费用控制良好。其中，研发投入2.89亿元，同比-12.06%，资本化率49.39%，较去年同期下降6.29ppt；（2）1H21应收账款+应收票据+其他应收款9.07亿元，较年初+16.94%，主要是其他应收款项中股权转让款增加所致；（3）合同负债4.74亿元，较一季度的3.47亿元有所改善，体现在手订单提升；（4）1H21经营性现金流净额-1.37亿元，净流出同比+100.84%，主要是利息收入和政府补助减少所致。短期疫情冲击不改平台化和国际化发展的长期趋势，建议关注布局机会。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑海外疫情的不确定性，我们下调2021/2022年净利润40.296/18.5%至1.79亿元/4.93亿元，2021年扭亏为盈，2022年同比+174.9%，考虑到估值中枢下调，根据SOTP，我们下调目标价12.5%至28.00元，较当前股价有58.0%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期。