公司披露20 年报。营业收入33.17 亿元，同比-9.43%；归母净利润-6758 万元，同比-118.36%，扣非归母净利润7725 万元，同比-76.89%。

    　　收入变化幅度不大，净利润变化幅度较大的原因，一为公司受疫情影响净利润下降；二为公司10 月处置子公司StayNTouch 100%股权产生的投资损失1.69 亿元共同导致。

    综合毛利率为40.8%，2019 年为43.5%。酒店信息管理系统、商业流通管理系统、餐饮信息管理系统等业务毛利率同比有所改善，而第三方硬件配套业务毛利率下滑较多，且收入占比有所提升。

    研发投入6.48 亿，同比增加16.2%，在营收中占比为19.5%，同比增加4.3 PCT。研发投入资本化率为51.8%，2019 年为50.5%。

    经营活动现金流净额为2.04 亿，同比减少61.4%，主要系本期受疫情影响，业绩下降，及客户的回款周期较长所致。

    20Q4 收入10.80 亿元，同比减少11.9%；21Q1 收入6.07 亿元，同比增长1.2%，较19Q1 减少13.4%。一般而言，随着疫情影响的逐渐消退，酒店、餐饮等公司主要下游行业逐渐恢复正常经营，公司业绩有望恢复增长。从21Q1 的数据看，公司各项业务的突破仍需市场恢复。

    预计公司21-23 年公司收入分别为36.47 亿元、40.39 亿元、45.43 亿元。公司仍处于进行国际化及平台化转型的关键时期，表观净利润表现较为滞后且波动较大，为相对更准确评估公司价值，我们使用PS 估值方法对公司进行估值。结合可比公司估值情况，我们给予公司10 倍PS估值倍数，以此计算合理价值约为34.05 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场拓展的影响；全球酒店、餐饮、零售等行业景气度修复节奏。