投资要点：

    　　公告：公司发布2021Q1 季报。报告期内，公司收入为6.07 亿元，yoy +1.24%；净利润为0.41 亿元，yoy +8.78%。根据我们前期报告《医疗IT、汽车IT、信息安全等多领域低基数高景气——计算机行业2021Q1 业绩前瞻》，预计公司2021Q1 收入同比增长25%，净利润同比增长80%。实际经营情况略低预期。

    　　外部影响仍在，但收入增速已经转正。21Q1 公司收入为6.07 亿元，yoy +1.24%，酒店行业仍受外部环境影响。收入增速转正，佐证外部影响淡化。销售商品、提供劳务收到现金6.83 亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。

    　　21Q1 年毛利率42.30%，下降4.30pct，预计因为收入结构的变化。2020 年报收入拆分可推测，Q1 毛利率下降同样因为收入结构的变化。2020 年低毛利率硬件配套几无下滑(yoy-1.75%)，而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑（酒店、餐饮、支付分别收入同比下滑22.16%、8.40%、36.37%）。预计随外部环境恢复，收入结构回归常态，毛利率将上行。21Q1 销售费用、管理费用、研发费用分别 yoy -14.08%、+7.04%、-16.67%。

    　　资产负债表保持健康。从资产负债表主要项目看，应收款（含合同资产）yoy -1%，应收款规模保持在正常范围；预付款 yoy -26%，应付款 yoy +5%，对采购上游保持合理占款；预收款 yoy -28%，主要是海外子公司出售及海外特殊环境影响酒店云业务；存货 yoy-6%，保持合理水平。资产负债表无负担，蓄力2021 年健康增长。

    　　2020 年，云化进程顺利，云POS 成为万豪全球标准。此前已经成为洲际、凯悦等酒店集团全球标准。目前，全球Top5 酒店集团中有3 家已经选择了石基餐饮云为其全球标准，另外两家也正在开始谈判和测试之中。云POS 单酒店收费约为10-15 万元，仅万豪、洲际、凯悦三大酒店集团，酒店数量即超过1 万家，远期稳态云POS 收入已突破10 亿。

    　　2020 年石基信息签约全球领先酒店品牌集团，示范效应极强。前十大酒店集团酒店数量超过3 万家，前二十大酒店集团酒店数量近6 万家，考虑PMS 酒店核心系统地位，预计单酒店投入超过50 万/年，仅云PMS 市场空间即为百亿级别。根据2020 年报披露，“目前公司正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试，依靠技术和产品的领先，公司有望可以最终获选。”

    　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2021-2023 年收入为39.22、49.03、61.16 亿元，净利润为2.53、6.35、10.60 亿元，对应PE 为118X、48X、29X。2021-2023 年为云转型关键期，云计算投入影响利润端，考虑云业务高增长性，维持“买入”评级。