1Q21 业绩符合我们预期

    　　石基信息发布2021 年一季报，2021 年一季度营业收入6.07 亿元，同比增长1.2%；归母净利润4,122.59 万元，同比增长8.8%；扣非归母净利润3,834.84 万元；同比增长9.5%，业绩基本符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　收入端复苏明显，费用端有所管控。（1）1Q21 营收6.07 亿元，同比增长1.2%，扭转了过去连续四个季度单季度营收下滑的趋势，我们预计主要因国内疫情冲击有所缓和；（2）一季度公司毛利率42.30%，较去年同期下降4.30 ppt，延续了去年的下降趋势，我们预计是由于高毛利的酒店信息管理系统业务占比下降和低毛利的第三方硬件配套业务占比上升所致；（3）研发费用同比下降16.49%，开发支出同比下降12.4%，主要是因为去年公司加速云平台研发，研发投入较大，今年公司小幅缩减研发上的投入；（4）销售费用为6,123 万元，同比下降13.8%，我们认为或因海外疫情依然严重，公司减少市场费用所致；管理费用为1.52 亿元，同比增加6.8%；整体上我们认为公司费用端有所管控。

    　　资产负债表基本稳定，现金流有所改善。（1）公司一季报合同负债3.47 亿元，较2020 年报3.95 亿元下降4,778 万元，体现公司持续推进了在手订单的实施交付；（2）存货/无形资产分别为3.48/9.70 亿元，较2020 年报分别变化+8.98%/-0.58%；（3）应收票据+应收账款+应收款项融资共计6.31 亿元，与去年同期6.40 亿元基本持平;（4）一季度经营性现金流净额-1.41 亿元，较去年同期减少流出0.98 亿元，有明显改善，或因业务复苏和回款加速。

    　　我们继续看好公司未来平台化和国际化发展。（1）公司的酒店餐饮行业系统云转型三步走战略已进行到最后一步，其SEP-HS 已在欧洲、亚太地区等国际酒店成功上线并收到好评，在半岛已完成系统集成，有望起到标杆效应。（2）目前，公司正参与多个重要国际酒店新一代PMS 的招标和测试，且待境外疫情得到控制后，有望迎来酒店对新一代PMS 的需求释放。我们认为石基有望凭借其多年的全球布局、领先的技术和产品赢得多个竞标。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到海外疫情的反复和不确定性，我们下调2021/2022 年净利润9.6%/3.5%至3.00 亿元/6.05 亿元，2021 年扭亏为盈，2022 年同比+101.6%。根据SOTP 模型，维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，较当前股价有58.4%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期；系统性估值回调。