核心观点：

    　　公司披露2020 年业绩快报。1. 2020 年归母净利润2576 万元～3680万元，同比减少90%～93%；扣非归母净利润7440 万元～1.11 亿元，同比减少66.7%～77.7%。

    　　随疫情影响逐步消退，业绩边际改善明显。1. 随疫情影响逐步消退，Q1、Q2、Q3 收入下滑幅度逐步收敛，Q3 已收敛至-5.3%。预计全年收入仍将下滑，但幅度较前三季度或将有进一步收窄。2. Q1、Q2、Q3的扣非归母净利润同比增速分别为-47%、-91%、-77%，而根据公司预告，Q4 的扣非归母净利润的同比增速中值约-4%，改善明显。

    　　云PMS 突破，还需市场恢复。公司云PMS 主要定位于全球高端酒店集团。整体上，高端酒店的产品选型较为谨慎历时较长。同时考虑云产品的特性，即服务正式上线后，酒店才会开始付费。因此，云PMS 相关收入体现在报表中或仍有一段时间的滞后。但从公司签约半岛酒店来看，云PMS 已处于全球领先地位。整体上，我们认为，公司云PMS前景较广阔，但需静待市场恢复，而报表端的体现或需更长时间。

    　　海外环境变化直接影响云PMS 的推广，因此，需关注海外疫情发展情况以及美国政府换届后政策开放度的变化。前者估计到21 年下半年，欧美等区域的疫情有机会稳定；而后者可通过其他合作方式尝试解决。

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3100 万元、2.11 亿元、3.16亿亿，2021 年EPS 为0.20 元/股。随着疫情影响的逐渐消退，酒店、餐饮等公司主要下游行业将逐渐恢复正常经营，公司业绩有望恢复增长。结合可比公司2021 年PEG 估值情况，给予公司2.5 倍PEG 估值倍数，以此计算合理价值约为38.37 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场拓展的影响；全球酒店、餐饮、零售等行业景气度修复节奏。