公司近况

    　　根据外媒 CNBC 消息，辉瑞宣布与 BioNTech 共同开发的新冠 mRNA疫苗能有效阻止 90%的感染（链接），根据国内媒体《中国经济周刊》消息，国内疫苗已经进入临床三期（链接）。

    　　评论

    　　PMS 层面看，短期内疫苗影响应该有限。（1）市场此前期待的是，石基的 PMS 产品逐步与大型酒店集团签订合同，根据此前的经验，集团层面的订单落地不太受疫情的影响；（2）石基已经与半岛签署合作协议，并宣布在北京的王府半岛上线新系统，在国内疫情已经得到较好控制的情况下，我们预计疫苗进展对于前期酒店落地影响也有限；（3）因此，我们预计 PMS 有望重走 POS 推广路径，有望通过 3-4 年的发展，取得更多酒店集团的认可。

    　　若海外商旅等受疫苗影响有所恢复，则利好石基产品上线实施，海外收入有望加速恢复。（1）根据中报情况，我们预计今年上半年新上线产品贡献的增量 ARR 以及海外收入相对有限；（2）若 2021年酒店集团恢复正常运营，假设当年在海外上线 2000 家云 POS，则有望带来 2-3 亿元收入增量；（3）其他云产品可能实现数千万元人民币的增长；（4）整体来看，2021 年海外业务收入有望达到8 亿元人民币左右（考虑剥离 StayNTouch 影响）。

    　　我们继续看好公司全球化战略。（1）我们保守估计全球酒店云化后市场总计 150 亿美元，假设石基未来能占据 15%的市场份额，其 2030 年有望达到 150 亿元的云收入规模，市场规模足够大；（2）公司在 PMS 研发上已投入 4-5 年时间，产品逐步落地后有望进入收获期，开始进行大型酒店集团的商业化推广；（3）从产品和运营层面看，公司已经进行了充分的准备，在全球范围内进行了网络的建设，同时也考虑了针对特定国家的产品安全性设计以及运营策略。

    　　估值建议

    　　我们维持盈利预测不变，预计 2020/2021 年净利润 1.42 亿/3.32 亿元，同比-61.3%/+133.4%。我们根据 SOTP 模型维持 51.00 元目标价，较当前股价有 33.8%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期；系统性估值回调