投资要点：

    　　公告：公司发布2020 三季报，营业收入22.37 亿元，yoy -8.20%，归母净利润8804 万元，yoy -72.64%；其中，2020Q3 营业收入8.71 亿元，yoy -5.33%，归母净利润3010万元，yoy -73.45%。根据我们此前发布的《Q3 计算机业绩前瞻是重电机会重要凭据！- 计算机行业周报20200928-20201009》，预计公司2020Q3 单季度收入同比下滑6%，利润同比下滑77%。三季报符合预期。

    　　收入符合预期，利润主要受到汇兑损益影响。Q3 单季度收入下滑5.33%，Q1、Q2 分别下滑14.46%、6.05%，降幅收窄，隐含受到外部环境影响逐渐减弱，但仍受Oracle 代理合约3 月停止影响。单季度利润下滑73.45%，减少8300 万元，主要受到汇兑损益影响。

    　　Q3 单季度财务费用增加8102 万元（包含利息收入和汇兑损益），考虑2019 年之后，每个季度末货币资金都在50 亿左右，预计财务费用大幅度变化主要是汇兑损益影响。另外，Q3 单季度销售费用、管理费用、研发费用分别同比下滑33.68%、32.94%、72.55%。

    　　毛利率下降仅因为收入结构的季节变化，预计后续上行，Q3 已环比改善。1）2020Q3 毛利率38.57%，同比下降9.30pct。2）2018 年开始增加毛利率偏低的“第三方硬件配套业务”，主要是中电器件业务。2020H1 第三方硬件配套几无下滑(yoy -0.49%)，而其他业务受制于全球特殊环境而收入下滑（酒店、餐饮、支付分别收入同比下滑18.3%、26.4%、18.8%），这导致2020H1 低毛利率业务占比阶段性增加。3）Q3 已环比略改善1.82pct，预计随着外部环境的恢复，收入结构回归常态，毛利率将上行。

    　　2020Q3 半岛酒店签约为全球顶级酒店品牌集团首个落地云PMS，示范效应极强。HSH集团在香港、上海、北京、东京、纽约、芝加哥、洛杉矶、巴黎、曼谷和马尼拉拥有并经营十间半岛酒店，并正在推进业务拓展，分别在伦敦、伊斯坦布尔和仰光投资三个新的半岛酒店发展项目。HSH 集团旗下半岛酒店为全球闻名的顶级奢华酒店品牌，并持续稳居业界领先地位。考虑公司云POS 先后突破半岛酒店后，陆续签约洲际、凯悦等前十大酒店集团，预计半岛酒店也将在云PMS 领域成为突破关键。前十大酒店集团酒店数量超过3万家，前二十大酒店集团酒店数量近6 万家，考虑PMS 酒店核心系统地位，预计单酒店投入超过50 万/年，仅云PMS 市场空间即为百亿级别。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。酒店行业受上半年特殊环境影响较大，考虑下半年逐渐恢复，暂不调整盈利预测，预计2020-2022 年收入为37.76、48.48、56.32 亿元，归母净利润为2.92、6.95、9.72 亿元，对应2020-2022 年 PE 为140X、58X、42X。