公司近况

    石基信息发布公告，与MCR Investors LLC 达成协议， 出售StayNTouch 股权。石基以1,500 万美元对价出售StayNTouch 的全部股份，同时2021、2022 年额外对赌不超过2,150 万美元、900万美元。同时石基此前对于StayNTouch 的1,550 万美元借款在无对价的前提下转为出资额。

    评论

    负面事件出清，全面推进新PMS 产品。（1）此前美国总统特朗普以国家安全为由要求石基在120 天内剥离StayNTouch 所有权益，宽限期90 天，给予的时间较短；（2）公司在美国政府的限定日期内将StayNTouch 股权出售，并保证了相对合理的对价以及对赌支付；（3）MCR 是美国第五大业主方，旗下酒店物业加盟了包括希尔顿等在内的高端和有限服务品牌，对比其他直接竞争对手属于相对理想的买家；（4）在出售之后，公司将有望全力推动自身新PMS 产品落地。

    潜在财务影响：可能有一定投资损失，ARR 体量下降，但相对可控。（1）公司累计成本为5,000 万美金左右（3,500 万美元累计投资，1,550 万美元贷款转增出资额），此次若对赌全部完成则回收金额在4,550 万美元；（2）StayNTouch 在2019 年收入639 万美元，约合4,473 万人民币左右，我们预计剥离后可能对公司ARR 指标有一定影响（2019 年ARR 为2.62 亿元人民币）。

    我们继续维持看好公司国际化战略。（1）公司着力打造酒店云PMS平台，经过4 年的努力，有望在2020-2021 年左右实现商业化拓展；（2）在不考虑美国市场的情况下，公司在5 年期仍然有望实现30 亿元量级的收入；（3）在贸易摩擦与疫情背景下公司仍保持较快的海外拓展，2020 年上半年海外收入保持40%的增长。

    估值建议

    我们维持盈利预测不变，预计2020/2021 年净利润1.43 亿/4.00 亿元，同比-61.2%/+180.3%。当前股价对应2021 年88.1 倍市盈率。

    我们根据SOTP 模型维持45.00 元目标价，较当前股价有36.8%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    疫情影响超出预期；海外落地进展不及预期；系统性估值回调。