公司2022 年实现营收75.26 亿元（+10.98%）、归母净利8.27 亿元（+0.37%）、扣非净利6.82 亿元（-4.79%），海外市场再突破，研发收入持续提升。公司延续金融信创设备龙头地位，数字经济业务版图持续拓张，aiCore System 数字底座持续赋能各行业数字化业务。维持“买入”评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q4 收入稳定增长，研发投入持续提升。Q4 实现营收27.44 亿元（+9.47%）、归母净利1.60 亿元（-26.86%）、扣非净利0.85 亿元（-51.58%）。海外市场逆势增长，2022 年营收10.77 亿元（+41.65%），全年合同额同比增长近70%。

    　　全年毛利率38.22%，同比基本持平。研发投入持续增长，2022 年底研发人员2,485 人（+16.12%），研发投入8.25 亿元（+6.71%），占营收比重10.96%，连续4 年比重超10%，整体费用率22.85%（-0.7pct）。

    　　金融信创设备龙头地位稳固，数字经济业务版图加速扩张。公司具有金融信创全栈解决方案，占据设备领域龙头。公司已经连续15 年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，2022 年智能金融设备全年入围总行级项目64 个，实现了国有6 大总行和12 家股份制银行的全线入围。智能计算方面，入围广州银行、四川银行、四川农信、上海票交所等多家金融机构。同时，公司大力扩张数字经济业务版图：（1）参与多个国有大行数币系统建设，2022 年落地9 个银行数币系统建设项目；（2）通过投资设立广电数投作为公司数字化投资平台，在汕尾、茂名、清远、揭阳等地设立数字经济投资运营子公司，参与各地数字政府建设；（3）通过参股广州数据交易所，切入万亿级的数据交易市场；（4）通过公开摘牌方式收购中金支付90.01%股权。

    　　城市智能建设加速，AI 持续赋能。政务数字化加速落地：（1）公司的智慧国资国企平台获得多个项目突破，智慧审计平台打开审计局信息化业务。（2）中标广州市政务云平台服务项目，成为全国第一家通过信通院可信云服务认证的云服务商。智慧交通场景建设提速：（1）中标广州地铁4 亿元智慧安检系统项目，实现公司首个安检全线网项目落地；（2）中标北京地铁刷掌支付过闸、长沙地铁线网人脸识别平台、深圳地铁数字员工客服、广州地铁数字人民币支付等项目。基于自研的数字底座aiCoreSystem，公司完成国家、各省AI 开发平台认定，获批“智能金融装备国家新一代人工智能开放创新平台”建设，交付广州人工智能公共算力中心，AI 为公司的各项产品持续赋能。

    　　估值

    　　预计2023~2025 年归母净利润为9.75/ 11.01/12.45 亿元，EPS 为0.39/0.44 元（2022 年受宏观环境影响下调12%）和0.50 元，对应PE 分别31/27/24 倍。

    　　公司在金融信创、数字经济领域持续领先，有望在数字经济加速发展与信创国产替换进程中显著受益。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　技术创新不及预期；市场竞争加剧。