主要经营指标持续增长。公司披露2021 年报，2021 年全年营业收入为67.82亿元，同比增长5.79%；归母净利润为8.24 亿元，同比增长17.68%；扣非净利润为7.16 亿元，同比增长22.57%；经营性净现金流15.91 亿元，同比增长30.25%。单21Q4 来看，营收增长0.57%，归母净利润同比下降6.49%，扣非净利润同比下降16.75%。2021 年，金融科技业务实现收入42.13 亿元（占营收比62.12%），同比增长1.57%，毛利率42.78%，下降0.47pct；城市智能业务实现收入25.69 亿元（占营收比37.88%），同比增长13.52%，毛利率33.18%，下降0.53pct。费用方面，2018 年至2021 年销售费用率及管理费用率呈整体下降趋势，2021 年研发费用同比增长22.34%。

    　　数字经济业务布局持续优化。在金融科技领域，2021 年公司金融自助设备先后中标工行、农行、中行、邮储、交行等国有大行，连续14 年位居国内金融机具市场占有率第一，设备维保业务规模保持行业第一；公司主流机型及全渠道业务平台 iBank4.0 成为首批通过适配验证的信创产品，已在多家银行完成试点并全面投入运行；2021 年中标多个智慧网点项目，实现从国有大行、股份制银行到城商行的全覆盖；同时积极参与数字人民币相关技术研究，先后实施了六家银行的数字人民币核心系统建设，并且在海南落地数字人民币运营项目；此外公司智慧财政市场地位稳固，是财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位。

    　　智慧城市类项目储备充足，城市智能产业“矩阵”初步成型。2021 年，国内智慧城市各类中标总金额约1085 亿元。公司聚焦安全、交通、政务、教育等细分领域需求，持续落地数字化标杆项目；在智慧交通领域，公司目前产品已覆盖10 多个国家，国内40 多个城市，100 多条线路，广泛应用于地铁、高铁、机场、高速路、港口等多个场景；2021 年，公司在高铁市场获得首单屏蔽门合同，国外获得埃及市场3500 万元轻轨项目订单；同时公司2021 年利用AI 技术帮助行业进行智慧化升级，不断将行业解决方案向教育、零售以及便民服务等领域渗透。

    　　国际化进程加速，海外市场逆势稳增长。在全球疫情蔓延形势下，公司全年海外业务收入为7.60 亿元，同比增长 17.12%。截止2021 年末，公司产品和服务已进入全球 110 个国家和地区，在网点转型、智能零售应用方案等创新领域也各有突破。公司连续四年获得墨西哥BBVA 银行设备大额订单；在拉美区市场实现重大突破，智能零售应用方案获得客户认可；在亚太区网点转型解决方案大幅增长；西欧区软件、网点转型项目取得突破；北美区年销售额首次突破千万美金。

    　　盈利预测与投资建议。2022 年是“十四五”承上启下的关键之年，也是广电运通深入贯彻落实“124”战略、持续奋进高质量发展的关键一年。我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为9.36/10.80/12.64 亿元，EPS 分别为0.38/0.44/0.51 元，给予2022 年动态 PE35-40 倍，6 个月合理价值区间为13.30-15.20 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。银行智能化投入低于预期；数字货币推进或带来的业务增量低于预期；信创业务低于预期；城市智能化业务推进低于预期。