主要观点：

    数字金融与城市智能转型成果显著，以大湾区为起点向全国业务拓张回顾广电运通二十余年的发展，我们发现公司长久以来的生存和发展离不开每一步业务转型和战略布局：起步于ATM 机具的生产销售，围绕货币银行，公司首先进军金融安全、武装押运领域；随着人工智能和大数据产业的发展，公司凭借金融安全业务积累的行业经验，逐渐向AI+安全、AI+交通、AI+便民等领域辐射，目前在智慧城市、数字政务方面取得重大突破；同时公司积极推进金融机具业务智能化升级，现已转型为银行智能化解决方案提供商，并逐渐向财政保险等领域横向扩展。

    业绩基本盘：信创政策加速国产化，银行网点智能化升级迎来爆发期广电运通的主要下游客户为银行，我们认为在传统金融机具业务的多年深耕中，公司与银行客户建立了紧密的联系，深度参与了银行业的每次转型升级，这也成为公司业绩增长的基石。从行业角度看，银行网点进入4.0 转型阶段，多渠道、智能化、自主可控成为行业主要发展趋势。公司积极参与产品研发升级，由ATM 机具扩展至智能柜台机等，并推出银行网点咨询服务助力银行网点智能化转型。同时金融信创试点的启动为银行带来新需求，广电运通目前已研发出信创全栈解决方案，并与 20 多家银行开展试点测试工作，未来该方案具备全国范围的可复制性。

    强供给助力银行布局DCEP 业务，数字经济带来新增长空间1）经测算，数字人民币为ATM 机更新换代带来304-507 亿元市场空间，智能柜台机升级96-162 亿元市场空间，硬钱包159-227 亿元市场空间。公司紧跟央行脚步，在DCEP 相关改造技术上全国领先：公司与工行合作搭建了数字人民币兼容的智能柜台机，同时成功完成长沙银行等客户的DCEP 系统搭建，实现城银清和制定运营机构的对接。公司金融机具市占率保持全国第一，具有坚实稳定的客户群体，在数字人民币引导的行业剧变下，公司将持续为银行客户提供最先进的技术服务和解决方案，实现金融科技产业业绩高增。

    2）《“十四五”数字经济发展规划》出台对电子政务服务水平提出进一步要求。随着打通数据需求的日渐旺盛和持续的算法迭代，公司自研 aiCore 大数据平台已经具备打造数据信息共享的数字政府解决方案的能力。此外，公司已中标广州“穗智管”项目，项目金额达到1.3 亿元，该项目为数字政府的标杆项目。未来我国数字政府建设将成为主流趋势，公司有望凭借标杆项目经验，开启第二增长曲线。

    投资建议

    广电运通作为数字金融老牌厂商，兼具国资背景和丰富的银行客户服务经验。在数字人民币、金融信创和数字经济政策的推动下，公司兼具的客户和标杆项目经验优势，未来有望以大湾区为起点，逐渐向全国范围扩张。我们预计广电运通2021-2023 年分别实现收入71.84/79.42/87.41 亿元，同比增长12.1%/10.6%/10.1%；实现归母净利润8.07/9.04/10.00 亿元，同比增长15.2%/12.1%/10.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。