金融机具龙头,业务向“AI+多场景”延伸,赛道不断拓宽。公司是国内金融智能机具龙头,连续13 年市占率第一。2017 年前瞻布局AI 战略转型,在深耕金融科技领域的同时,业务不断向智能安防、智能交通、智慧政务、智慧民生、智慧教育等“AI+多场景”延伸,成长赛道不断打开。子公司中科江南拆分上市申请已获深交所审核通过,助其进一步聚焦财政信息化建设。

    银行网点智能转型、信创及DCEP 打开公司金融科技业务可持续增长空间。随着网上银行、移动支付等应用的快速发展,银行网点智能转型大势所趋,按2020 年底银行存量网点22.67 万个,平均每个网点改造费用50 万元估算,网点智能化转型有望带来软硬件系统千亿级别增量市场。伴随金融行业信创深入,国产厂商优势进一步凸显。此外,央行数字货币试点如火如荼,根据我们测算,仅数字货币产业链下游支付环节(含银行端及商户端),及中游发行流通环节即可带来近千亿级增量市场。公司深耕金融行业22 年,行业经验、技术积累及客户资源丰富,有望核心受益行业增长红利。

    城市智能赛道空间广阔,AI+多场景布局潜力无限。“新基建”背景下,包括智能安防、智能交通、智慧政务、智慧民生等在内的城市智能赛道空间广阔。据前瞻产业研究院预计,2022 年我国智能安防市场规模将达到951 亿元;根据智研咨询统计,2020 年我国城市智慧交通市场规模已达到1,000 亿元。我们认为,在政府对数据资源、数据安全重视程度日益提升的当下,公司国资属性叠加优秀的技术、行业经验和资源积累,有望在以政府和国企为主导的城市智能赛道获得先天竞争优势。

    强研发投入奠定“金融科技+城市智能”双主线扩张坚实基础。公司研发人员及资金投入稳居行业前列,研发架构不断完善,研发方向聚焦AI、区块链等前沿领域,成果丰硕,为公司AI 战略转型奠定坚实基础。

    首次覆盖,给予“买入”评级:我们认为,公司作为金融智能机具龙头,AI转型成效显著,有望充分受益DCEP 及城市智能赛道扩张。预计2021-2023年EPS 分别为0.35/0.42/0.49 元,对应PE 分别为30.3/25.4/21.5 倍。

    风险提示:1.银行网点智能转型进展不及预期;2.DCEP 推进不及预期;3. 金融行业信创推进不及预期;4.公司城市智能业务拓展不及预期。