事件

    公司发布2020 年中报，报告期内，公司实现营业收入24.74 亿元，同比下降6.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3.09 亿元，同比下降16.12%。2020 上半年，公司毛利率为41.09%（+0.41pct），净利率为15.47%（-0.43pct），销售费用率为11.69%（-0.61pct），管理费用率为14.86%（+1.56pct），研发费用率为7.98%（+0.87pct）。

    点评

    上半年受疫情拖累，收入和利润有所下降，二季度经营业绩明显好转。随着二季度国内疫情得到有效控制，客户采购节奏比一季度明显提速，公司二季度经营业绩环比一季度好转，二季度营业收入环比增长16.63%，归属于上市公司股东的净利润环比增长15.35%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润环比增长20.16%。营业收入分业务来看，智能金融为11.52 亿元，同比下降8.56%，毛利率为43.98%，比上年同期减少2.31%；智能交通为1.61 亿元，同比下降5.93%，毛利率为52.44%，比上年同期减少0.34%；智能安全为8.54 亿元，同比下降3.23%，毛利率为28.37%，比上年同期增加1.74%；智能便民为2.69 亿元，同比下降3.90%，毛利率为61.12%，比上年同期增加8.69%。

    公司继续聚焦AI 技术赋能，AI 技术体系不断完善，四大业务领域“AI+”战略转型持续深入。公司自主研发的企业级AI 大数据平台aiCoreSystem 完成了4 个版本的迭代开发，完成平台算法管理、公有云、智能标注等功能开发，近期发布的版本将实现算法全生命周期管理功能。同时，生物特征识别、智能标注等通用技术不断完善。公司以“平台+产品+算法服务”的解决方案，落地智慧银行网点、智慧财政、智慧车站及智慧警务等场景建设，搭建了互联网服务、智能新零售运营两大平台。

    目前，广电运通已开发了面向金融、交通、便民、安防等领域的33 个大类410 余种智能终端，包括新一代银行网点智能柜台、多模态身份识别终端、无感式安检票务一体机等行业领先的智能装备，全球布放量超过160 万台套。

    在海外疫情严重影响下，公司海外业绩仍呈稳健增长态势。2020 年上半年，公司实现海外收入2.86 亿元，同比增长17.67%，其中亚太区、中东区、土耳其、西欧区、南美区等区域业绩同比增长明显。在智能金融业务方面，运通国际赢得多个国家和地区的采购合同；在创新业务方面，海外市场节节开花。公司继续深化“精耕本地化，整合本地资源”的经营策略，加大全球市场销售与服务网络布局，已在全球各地建立起九大分支机构，驻外本地员工占比超40%，海外市场业绩呈现多点并进、快速增长的态势，不仅传统的金融自助终端业务稳健增长，在智慧网点建设领域的业务拓展也卓有成效。

    盈利预测

    我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为75.74、91.24、110.06 亿元，归属母公司净利润分别为8.35、10.24、12.55 亿元，EPS 分别为0.35、0.43、0.52 元/股，当前股价对应PE 分别为40.06X、32.66X、26.65X，维持“增持”评级。

    风险提示：1）公司与华为合作进展和效果不及预期；2）银行网点智能化改造进程不及预期；3）海外疫情的爆发对公司海外业务造成不确定性。