公司2018 年以来围绕AI 战略进行业务转型升级，业绩增幅体现公司转型取得初步成功。公司1999 年成立，切入国内银行ATM 机市场。根据公司投资者关系活动记录表（2019.12.27），公司自2008 年以来已连续11 年稳居国内银行设备市场占有率第一位。2018 年以来公司进行AI 战略全面转型。聚焦人工智能战略，推动AI 在金融、交通、安全、政务和便民五大领域场景落地。公司2019 年营业收入为65 亿元，归母净利润为7.58 亿元。我们认为公司业绩体现了公司的转型战略已取得初步成功，公司2018 年转型后营业收入和利润同比增速得到显著改善，2017-2019 年营业收入同比增速分别为-1%、25%和19%，归母净利润同比增速分别为7%、-25%和13%。

    深化与华为鲲鹏合作，布局金融IT 基础设施国产化。公司大力布局智能金融，2017、2018 和2019 年，智能金融收入占公司总营收比重分别为46%、41%和44%，智能金融业务是公司的“主战场”。据广州无线电集团消息，2020年3 月20 日，广州无线电集团有限公司与华为签署合作协议，公司与华为将合作推出基于鲲鹏主板的“广电鲲鹏”系列服务器和PC 终端产品，将基于华为“鲲鹏”和“昇腾”处理器，进行AIoT 战略算力布局。据投资者关系记录表（2019.12.24），公司的产品与服务基本上覆盖六大行，12 家全国性股份制商业银行，以及遍布全国的农商行。我们认为数量庞大、合作关系稳定的银行客户，将为公司拓展创新业务、扩大营收规模打下牢固的市场基础。

    银行IT 行业延续高景气。根据前瞻研究院腾讯号援引IDC 数据，2017 年我国银行业整体IT 投资规模达1014.0 亿元人民币，同比增长9.8%。其中，硬件方面的投资占到投资总量的52.1%。2019 年2 月，习近平总书记指出要加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。我们认为国家层面对金融业信息基础设施国产化加大重视将推动国内金融IT 基础设施维持高增长，在金融行业数字化转型过程中，核心技术自主可控已成为大势所趋，以云计算、基础软硬件替代、芯片为重点方向的新一轮金融自主可控浪潮已经开启。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司深耕银行IT 行业20 余年，优质广泛的客户资源将会在金融IT 新一轮国产化建设浪潮中为公司建立牢固的市场基础，将受益于不断利好的政策和金融IT 基础设施国产化需求。我们预测，公司2020-2022 年归母净利润分别为8.92、10.68、12.19 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.44、0.51 元，参考可比公司，给予2020 年动态PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为11.10-12.95 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示：公司战略转型不及预期，公司与华为鲲鹏合作进展低于预期。