本报告导读：

    　　AI 转型成效显著，公司在金融、交通、安全、便民四条赛道稳步增长。近期公司拟拆分中科江南上市，与华为共建鲲鹏生态，未来业绩面临多重催化。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价12.72 元。我们根据公司年报调整2020、2021 年盈利预测，新增2022 年预测。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.38（-0.01）、0.52（+0.03）、0.71 元。综合考虑PE、EV/EBITDA 估值方法，维持目标价12.72 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，四大赛道稳健发展。公司2019 年实现营业收入64.96亿元，同体增长19.00%，实现归母净利润7.58 亿元，同比增长13.08%。

    　　其中金融以及便民领域是公司业绩主要增长点，分别同比增长27.84%、24.63%。公司在AI 转型后业绩出现拐点，2019 年持续在金融、安防、交通、便民赛道发力，业绩稳步增长，AI 转型成效显著。

    　　子公司中科江南增长迅速，拟分拆上市。公司控股子公司中科江南，是集财政信息化与金融信息安全领域领先的软件公司，在区块链财政支付领域龙头地位稳固。中科江南2019 年实现营业收入3.90 亿元，新签合同6.5 亿元，增长迅速。公司近期公告拟分拆中科江南创业板上市，借助资本市场运作，未来有望成为公司重要增长点。

    　　鲲鹏助力未来业绩增厚。公司近期宣布与华为合作，将共同推出“广电鲲鹏”系列包括PC、服务器等产品。公司战略转型后聚焦金融、安防、交通等行业，在上述领域，尤其是银行网点智能化转型场景有广泛的客户基础，有望借助多年行业积累，推动重点行业向鲲鹏技术路线迁移，打开存量替代市场。

    　　风险提示：鲲鹏合作推广不及预期，行业竞争加剧，疫情影响加重