事件：

    　　3月27日晚北斗星通发布2022年年度报告，实现营业收入为38.16亿元，同比下降0.90%；实现归母净利润为1.45亿元，同比下降28.13%；实现扣非归母净利润为0.68亿元，同比下降47.97%；基本每股收益0.29元，同比下降27.50%；毛利率为30.23%，同比上升1.00pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为13.56亿元，同比增长28.93%；实现归母净利润为0.29亿元，同比下降38.47%。

    　　并表口径变化及加大研发投入，导致归母净利润下降公司落实聚焦主业的发展战略，2021年通过股权转让方式处置了三家控股子公司，剔除并表因素影响，2022年收入同比增长约为19.31%。归母净利润方面，公司在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向加大战略性投入，负向影响约0.57亿元；并表口径变化同比负向影响约0.30亿元。

    　　芯片及数据服务实现高增，定增有望增强核心竞争力芯片及数据服务业务2022年实现收入为9.72亿元，同比增长28.44%。高精度芯片出货量持续翻番，基于自主研发的N4芯片的系列模组发布并量产，实现了新旧产品的顺利换代；低功耗芯片项目按期完成全掩膜流片；公司正积极谋划面向综合PNT应用、支持GNSS和低轨卫星等多信息源接入的下一代芯片。数据服务方面，公司投资设立合资公司昆仑北斗；携手高通推出智能手机高精度解决方案；增资真点科技落实“云+芯”发展战略。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到高精度定位需求旺盛，汽车电子取得重大业务突破，但公司加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为50.50/65.60/83.37亿元（ 23-24 年原值为48.11/55.88 亿元） ， 对应增速分别为32.33%/29.90%/27.08%，归母净利润分别为1.97/3.31/4.97亿元（23-24年原值为3.68/4.72亿元），对应增速35.37%/68.50%/50.07%，EPS分别为0.38/0.65/0.97元/股，3年CAGR为50.71%。鉴于公司具备核心卫星导航芯片技术能力，下游应用需求旺盛，推荐持续关注。

    　　风险提示：

    　　1.系统性风险，2.定增发行存在不确定性，3.智能网联市场竞争加剧，4.卫星导航市场拓展不及预期。