公司2020年实现营业收入36.24 亿元，同比增长21.34%；归母净利润1.47 亿元，同比增长7.98 亿元；经营性现金流4.26 亿元，同比增长203.27%。单季度看，Q4 营业收入11.02 亿元，同比增长10.95%；归母净利润4047 万元，同比增长6.95 亿元。

    　　北斗芯片研发领域具有核心竞争力。2020 年11 月，公司发布了最新一代22nm 北斗三号芯片，制程工艺在国际上领先，首次在单颗芯片上实现了基带+射频+高精度算法一体化，有效降低芯片尺寸及功耗，更好满足智能驾驶、无人机等高端应用需求，公司基于该芯片涉及制造的模块产品获得实物比测第一名。除此以外，公司已获得导航型基带芯片、高精度OEM 板、基带射频一体化芯片、北斗三双频多系统高精度SoC 项目比测冠军。高精度卫星导航芯片/模块/板卡需求的增长带动了公司基础产品业务，2020 年营业收入13.28 亿元，同比增长6.03%。

    　　整合智能网联业务，实现收入高速增长。公司设立北斗智联整合相关业务，取得一定规模优势，优化、调整取得阶段性成果。同时公司收购的远特科技实现全年并表，长安、吉利等主要客户收入增长，实现新客户突破。2020 年智能网联业务营业收入为10.75 亿元，同比增长63.13%；毛利率同比提高1.01 个百分点，毛利同比增长39.35%。

    　　费用支出控制成效显现，定增发行完成促发展。2020 年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.86 个百分点、1.79 个百分点和0.53 个百分点，克服疫情影响，帮助扭亏为盈。此外，公司2020 年完成了定增发行，募集资金净额为7.46 亿元，将用于提高5G 通信用核心射频元器件和智能网联汽车电子产品产能，更好满足未来需求增长。

    　　盈利预测：预计公司 2021~2023 年营业收入为40.96、46.47、53.50 亿元，归母净利润为1.68、2.00、2.43 亿元，EPS 0.33、0.39、0.48 元，对应当前股价PE 为131.24、110.48、90.94 倍。公司拥有北斗芯片核心技术、智能网联“一体两翼”布局，受益于智能网联、信息装备业务增长，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价49 元。

    　　风险提示：系统性风险，智能网联市场竞争加剧，卫星导航市场拓展不及预期，商誉减值风险。