公司2014年上半年实现营业收入3.57亿元，比上年同期增长15.19%，归属于上市公司股东的净利润为-852.87万元，比上年同期减少596.36%；每股收益为-0.04元，比上年同期减少300%；经营活动现金流净额为-2991.54万元，比上年同期增长73.54%。

    扣非后净利润下滑不明显，公司研发投入加大

    公司上半年净利润减少主要是因为三个原因：1、非经常性损益收益减少（投资收益减少664万）2、研发投入加大（研发投入增加590万）3、业务拓展相关管理费用上升（扣除无形资产摊销及研发投入后仍增长22.4%，主要是人力成本的上升）。

    但是，公司研发投入与营收增长呈正相关关系：公司上半年北斗芯片及模块实现销售收入4,981.00万元，同比增长170.72%；汽车电子业务本期销售收入14,956.61万元，同比增长39.85%。2012-2013年，北斗产业迅速成长，作为行业内的领先企业，加大研发投入，是为了获取更多的市场份额及推动行业的发展。

    营收增长健康：现金流向好，毛利率稳定

    公司上半年经营现金流净额增长73.54%，应收账款回款率加快，1年以下营收账款占总额比例为87.9%，代表营业收入的增长越来越健康。另外，公司高精度行业、海洋渔业及汽车电子行业毛利率并没有随营收增大而大幅降低，进一步表明公司营收健康增长。

    看好公司内生+外延扩张，维持“推荐评级”

    公司月中发布公告宣布收购天线双雄，表明公司长期深入北斗产业链的决心。

    我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为10.63/14.63/20.17亿元，净利润分别为5100/6600/8400 万元，对应EPS 分别为0.22/0.28/0.36 元。

    考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司，以及可能的再次整合及多方位的北斗平台公司，公司目前整体综合优势凸出，虽然在部分领域应用扩张不畅，但随着产业大背景的成长，详细公司将转化技术优势到市场优势，我们对公司前景积极看好，维持“推荐”评级。