事件:

    公司公告:1)发布重组预案,拟作价13.1亿元收购华信天线、佳利电子各 100%股权(其中发行 2052 万股收购 70%股权,剩余 30%股权以定增配套融资 2.13 亿元收购)。华信天线承诺 14~18 年实现净利润不低于5600 万/7800 万/9800 万元/1.225 亿/1.39 亿元;佳利电子承诺14~18 年实现净利润不低于2500万/2875万/3450万/4140万/4554 万元。2)配套定增3.1亿元,配套资金扣除发行费用后将用于支付收购华信天线股权的现金对价、佳利电子LTCC项目建设及补充华信天线和佳利电子营运资金的需求。3)公司股票将于8月15日复牌。

    报告摘要:

    并购华信天线和佳利电子切入卫星导航天线领域,有望随着北斗高精度在特种行业应用的加速推进获得高增长。华信天线主营高精度卫星定位天线、移动卫星通讯系统和无线数据传输产品三类业务,佳利电子主营微波介质陶瓷元器件和卫星导航组件产品。

    公司投资看点在特种行业和军工应用市场增长带来的高弹性。北斗高精度应用的市场次序是行业-军工-民用,高精度天线是导航终端的必备设备,也是最可能本地化生产的配件之一。公司优势在于北斗导航终端设备的制造端,在特种行业及军工领域具有传统优势,此次并购将增强公司产品的整体制造能力,预计将有效提升产品毛利率。

    给予“增持”评级。假设配套融资3.1 亿元后总股本为3亿股,预计公司 2014/15/16年营收分别为13.55亿/17.78 亿/24.2亿,考虑并购,净利润分别为0.88亿/1.55亿/1.93亿,EPS为0.30/0.53/0.66元。

    风险因素:政策对北斗行业支持低于预期;收购资产整合不达预期。