一、 事件概述

    今日北斗星通公布2012年一季报，公司一季度实现营业收入8723.77万元，比去年同期增长2.92%；归属上市公司股东的净利润-1434.11 万元，同比增长-303.45%。

    二、 分析与判断

    芯片业务市场订单较少，造成亏损，下游爆发前，运营压力仍然较大 子公司和星芯通在去年完成广州公务车监控系统的1万多套的芯片出货量之后，未能再有大规模的销售，导致整个子公司亏损较大。由于芯片研发需要持续的较大投入，在北斗二代民用终端未大规模爆发前，子公司的运营压力依然会较大。

    三项费用增长过快，比去年同期增加1683万，增长76.1%

    管理费用较上年同期增加993.34万元，增长71.33%，主要是由于公司报告期内资产折旧、无形资产摊销等固定费用增加及管理研发人员成本费用上升所致； 销售费用较上年同期增加339.91万元，增长42.04%，主要是由于公司报告期内加大市场营销力度及销售人员成本上升导致营销费用增加；财务费用较上年同期增加349.92万元，增长3440.01%，主要是由于报告期内公司银行贷款利息增加所致。三项费用合计增加1683万，同比增长76.1%。

    近期第12、13颗北斗卫星将采用“一箭双星”方式发射

    早在3月29日，用于发射第12、13颗北斗导航卫星的长三乙/改1型运载火箭从北京启程，前往西昌卫星发射中心，它将执行我国北斗导航卫星工程建设中首次中圆轨道卫星“一箭双星”发射任务。“一箭双星”发射满足北斗卫星导航系统快速密集组网的需求，意义重大。“北斗二号”系统今年完成亚太布网，为北斗二代产业化打下基础

    今年总共将发射6可北斗二代卫星，发射完成后，将完成亚太的布网，精度将达到10m左右，将更加有利于北斗终端的产业化。

    三、 投资建议

    我们看好在政府推动下“北斗二号”产业化应用的发展规模和发展速度，公司在“北斗二号”多模导航芯片上具有领先的技术，但由于下游终端产业化速度仍然较慢。我们下调公司12-14年EPS分别至：0.29元、0.43元、0.52元，下调至“谨慎推荐”评级。

    四、 风险提示

    北斗二代终端产业化不及预期，子公司继续大幅亏损。