一、 事件概述

    今日北斗星通公布2011 年三季报，公司前三季度实现营业收入31,574.72 万元，比去年同期增长52.70%；归属上市公司股东的净利润2,859.78 万元，同比增长23.95%。

    二、 分析与判断

    对外投资效益逐步显现，收入快速增长

    多元化经营格局效益逐步显现，前三季度收入增长52.70%。公司从去年开始多元化经营布局，收购了徐港电子、视通光电和星箭长空，分别从事汽车电子、光电导航和惯性导航，实现了多元化经营格局，收入快速增长。

    交通部“北斗二号”示范工程正式，将为北斗厂商带来较大商机

    10 月24 日，交通运输部和解放军总装备部在北京联合召开中国第二代卫星导航重大专项应用示范工程启动会，会议透露“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”是启动的第一个示范项目。该示范工程将以现有全国重点营运车辆联网联控系统为基础，目前各省级平台间重点营运车辆联网联控系统上线车辆总数已达105 万辆，按每个终端1500～2000 的价格，总的终端市场在15～21 亿之间。

    公司在交通部示范工程中占有先机，将直接受益

    我们认为公司在交通部的示范工程中会占有先机。1）示范工程不仅影响该工程本身的效果，还将影响整个“北斗二号”产业化应用的进程，技术将会是首先考虑的；2）公司在北斗二号产业化应用技术上处于领先地位。在中国第二代卫星导航管理办公室组织的北斗专项应用推广与产业化招标项目中的实物比测中，子公司和芯星通研发的基带芯片和多模OEM 板卡分别获得第一名。2）在收购徐港电子后，公司在做汽车导航方面具有更为雄厚的技术和经验。

    “北斗二号”系统十月底提供初始服务，为产业化应用提供了平台基础

    目前“北斗二号”已经发射9 颗卫星，系统将于十月底开始提供初始服务，为北斗的产业化提供了平台基础。

    综合毛利保持稳中有升

    前三季度，公司综合毛利率37.69%，较去年同期上升了0.93 个百分点。我们认为虽然汽车电子毛利率较低，但星箭长空、视通光电的惯导和光电导航产品毛利率较高，综合效果使公司综合毛利率保持稳中有升态势。

    三、 投资建议

    我们看好在政府推动下“北斗二号”产业化应用的发展规模和发展速度，公司在“北斗二号”多模导航芯片上具有领先的技术，且具有在国防和专业市场的广泛渠道，预计未来将在这些领域将取得快速发展。11-13 年EPS 分别为：0.36 元、0.62 元、0.94 元，维持“强烈推荐”评级。