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通润装备(002150)机构评级研报股票分析报告

 
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通润装备(002150):淡季下费用影响利润 全年订单放量可期

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-12  查股网机构评级研报

事件描述

    通润装备发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年公司实现收入25.18 亿元,同比增长50%;归母净利0.64 亿元,同比下降57%;其中,2023Q4 实现收入8.4 亿元,同比增长117%,环比增长12%;归母净利0.22 亿元,同比下降13%,环比增长7%。2024Q1 实现收入6.84亿元,同比增长115%,环比下降18%;归母净利0.15 亿元,同比增长4%,环比下降29%。

    事件评论

    2023 年,公司顺利完成资产重组,正泰电源6 月开始并表。6 月-12 月,正泰电源实现逆变器销量4.2GW,贡献收入9.8 亿;储能产品销量208MWh,贡献收入1.4 亿。盈利水平上看,6-12 月公司逆变器和储能毛利率分别为21.4%、34.6%,由于资产重组时对公司可辨认资产的公允价值进行了评估,此后评估增值成本结转约1.13 亿,影响了合并层面成本和毛利率。

    2024Q1,逆变器业务在淡季下量利表现稳定,储能销量较少。公司出于长远考虑积极扩充团队,加大研发投入,导致管理、销售、研发费用偏高,又因淡季下规模效应发挥不佳,公司Q1 期间费用率达到22.5%,进而影响净利率水平。此外,Q1 预计受股份支付费用和存货评估增值影响利润释放。

    展望后续,公司作为美国工商业逆变器龙头企业,2024 年计划凭借大功率组串式逆变器打开美国地面电站市场,并借助开拓的东欧市场,逐步辐射整个欧洲地面及工商业市场。

    韩国市场龙头绑定稳固,国内市场发挥正泰集团协同效应,分布式和地面电站亦有望保持较好增长。

    我们预计公司2024-2025 年实现利润3、5 亿,对应PE 为17、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争格局恶化;

    2、光伏装机不及预期。

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