报告要点

    事件描述

    江苏通润今日发布2012 年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入4.25亿元，同比增长0.02%；实现归属于母公司所有者净利润0.21 亿元，同比下降13.56%；实现EPS0.08 元。

    据此推断，公司2 季度实现营业收入2.20 亿元，环比增长9.84%；实现归属于母公司所有者净利润0.11 亿元，环比增长11.76%；2 季度实现EPS 为0.04元，1 季度为0.04 元。

    事件评论

    2 季度季节性小幅增长，毛利率尚未明显改善：2 季度收入的环比改善主要是季节性因素所致，这点可以从历年的收入变化中可以得到验证。另外，在海虞新厂和高低压电器元器件扩建项目均已于去年3 季度末建成完工并投入使用的情况下，2 季度收入同比小幅下滑说明目前海外需求依然较为低迷。

    2 季度营业利润环比增速与营业收入基本一致，一定程度上说明毛利率改善的可能性和幅度均非常有限，需求持续低迷和劳动力成本上升应该是主要原因。

    另外，各项利润变动趋势相同。因此，2 季度净利润环比小幅改善主要是收入季节性增长所致。

    期待产业结构调整进一步带来盈利增长：公司 2011 年7 月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议，目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构，为公司带来新的增长点。

    预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.19 元和0.25 元，维持“推荐”评级。