小型控股集团雏形已经形成。公司收购了集团的通用开关与通用电器后，涉足工具箱柜、精密钣金与电力设备领域。目前公司正在进行组织结构调整，我们判断未来公司的工具箱柜业务、电力设备业务将分别在子公司进行，精密钣金业务将留在母公司层面。控股母公司资产优良，09年净利润约2亿元，今年1季度集团业绩增长43%，预计目前暂时没有注入上市公司的计划，控股母公司旗下的通润汽车零部件公司和通润驱动都有望谋求单独上市。

    上半年订单饱满，经营状况喜人。目前工具箱柜订单同比增长较大，09年度该项业务收入约2.7亿元，我们估计目前已有订单约2亿元，预期今年工具箱柜收入将超过3亿元，但仍低于历史的最好水平。09年钣金业务收入约6千万元，预期今年收入将超过1亿元。电力设备领域09年收入1.9亿元，预计目前成套设备订单已经超过2亿元，并且基本都会在今年结算；

    开关业务估计今年收入在2千万元左右。

    未来三年大发展。公司在今年和明年重点工作是调整内部组织结构、进行产品储备以及扩建新生产线。工具箱柜业务将继续使用老厂区牛产；开关厂正在扩建新厂房，新产品样品已经在铁路部门等客户试用。精密钣金业务已经转移到新厂区的I期工程中，精密钣金II期工程土地平整已经完成，即将开工建设，预期将在明年能建成投产。精密钣金业务目前在洽谈客户较多，未来有望在通讯、新能源等领域取得较大订单。我们预期公司工具箱柜业务将保持平稳发展，主要增长点将来自精密钣金以及电力设备业务，随着新生产线及新产品投产，公司未来三年收入和利润将有望实现翻番。

    风险因素。(1)人民币升值风险。(2)新产品开发失败风险。

    公司成长明确，维持“买入”评级。在未来三年，公司工具箱柜业务出口回暖，精密钣金、电力设备业务增速加快。我们预期公司10/11年业绩分别为0.60元/0.81元，目标价25.4元，维持“买入”评级。