细分领域隐形冠军。公司产业包括工具箱柜制造、精密钣金以及电力设备制造。其中工具箱柜业务是公司的主要收入和利润来源，公司目前已成为亚洲最大的工具箱柜制造企业，控股股东在细分领域也有较强实力，其中通润汽车零部件是全球最大的千斤顶生产出口基地，通润驱动的电梯曳引机产品产销量居世界第一。

    工具箱柜业务出口回暖。公司工具箱柜主要面向海外市场，09年度该项业务收入约2.7亿元。近期国内金属制品出口呈现回升趋势，而公司出口业务亦自去年开始逐季回升。随海外市场需求复苏，我们预期公司工具箱柜业务量将逐渐回到历史的最高水平。

    精密钣金业务面临较好发展机遇。09年钣金业务收入约6千万。公司在09年成立了精密钣金事业部，精密钣金新生产线已经在新生产基地投产，精密钣金业务增加使得去年该业务毛利率有所提升，考虑到精密钣金业务基数较低，行业发展较快，而公司在该领域投入较大，我们预期该项业务在未来几年有较好前景，年增长将超过行业平均水平，预期将达到30%以上。

    电力设备业务将是新亮点。09年公司收购了集团旗下的通用电器、通润开关，从而进入了电力设备行业，当年电力设备业务收入贡献1.9亿元。在收购这两个子公司后，公司对生产设施进行了改扩建，并加大了研发投入，今年公司新产品（气体绝缘开关设备、TRM系列塑壳开关等）将投放市场，我们预期公司电力设备业务在未来3年内将呈现高增长态势，收入增长将超过行业22%左右的增速水平。

    风险因素。(1)人民币升值风险。(2)新产品开发失败风险。

    公司增长明确，估值低估。在未来三年，公司工具箱柜业务出口回暖，精密钣金、电力设备业务增速加快。我们以2011年30倍给公司定价，得出合理价位为24.3元；DCF估值模型得出的内含价值为26.5元。我们取均值25.4元为公司合理估值