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西部材料(002149)机构评级研报股票分析报告

 
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西部材料(002149):积极推进研发建设 一季度营收稳步增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2022 年第一季度报告,一季度实现营业收入4.86 亿元,同比增长5.82%;归母净利润0.21 亿元,同比减少31.56%。

    简评

    一季度营收稳步增长,净利润有所下降

    2022 年一季度,公司实现营业收入4.86 亿元,同比增长5.82%;归母净利润0.21 亿元,同比减少31.56%。归母净利润减少的原因有二:一是本年度管理费用、研发费用、财务费用较上年同期增长较多,其中管理费用为0.32 亿元(+17.94%);研发费用为0.20 亿元(+40.82%),主要是公司在核电、航空、环保等领域加强研发投入所致;财务费用为0.14 亿元(+29.40%)。二是应收账款增长导致信用减值损失较上年同期计提增加。公司重视研发能力,积极加大新产品、新产业的培育开发,开拓新市场,带来新的增长点,助力公司核心竞争力稳步提升。

    资产及负债情况来看, 2022Q1,公司应收账款9.41 亿元,(+25.07%);预付款1.47 亿元(-5.64%),存货15.77 亿元(-0.23%),应付账款3.77 亿元(-12.48%)。公司持续聚焦主业,强化在军工、核电、环保、海洋工程等重点领域的布局,通过推进募投项目建设、加大研发投入积极推进产能扩张,生产能力有所增强,生产计划稳妥布置,一季度在手订单充足,全年有望实现业绩持续增长。

    公司有序开展关联交易,供需情况稳定

    2021 年,公司预计发生关联交易金额2.67 亿元,实际金额1.89 亿元,其中向关联人购买材料发生金额0.48 亿元,向关联人销售产品发生金额1.02 亿元。2022 年,公司根据实际需求,与关联方根据市场价格,按次签订相应合同进行交易公司。预计发生关联交易金额3.43 亿元,其中2022 年初至披露日与关联人累计已发生的交易金额0.12 亿元。公司科学统筹组织生产,关联交易的稳定提高了管理运行效率,进一步加深公司与上游民品及军工原材料供应商的战略合作,保障原材料的供应,提高订单交付能力。

    持续加强研发创新工作,努力推进“两个平台建设”

    2021 年全年投入研发经费1.20 亿元,占营业收入的5.03%。公司成立联合技术研发中心,探索新技术,开发新产品;公司获得自主知识产权授权专利513 项,制定国家及行业标准140 项;获国家、省部级各类奖励80项。公司核电用控制棒、钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、化工锆板、钛/钢复合板、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件、钽设备等系列产品继续保持较高的市场份额。公司获批国家级企业技术中心,启动联合技术中心4 个重点实验室筹建工作并对ERP 系统运行情况全面复盘。新能源材料实验室和环境安全新材料实验室装备已基本安装完成,基本具备了相应方向的测试及开发条件。另外公司积极推进MES 调研,前往青岛双瑞、中航电测等参观学习MES 实施经验并与实施商深入交流,形成MES 初步方案。

    积极推进子公司挂牌和增资,持续拓展市场

    持续向上游延伸,保障原材料的供应。2021 年公司持续拓展市场,(1)控股子公司顺利挂牌进层。2021年上半年完成控股子公司天力公司、西诺公司和菲尔特公司新三板挂牌工作。(2)完成天力公司、菲尔特公司增资扩股并积极推进西诺公司增资扩股工作。(3)收购西部钛业所持泰金公司股权并参与泰金公司增资,公司以1920 万元收购西部钛业持有的泰金公司20%股权,并出资960 万元参与泰金公司增资扩股,持股比例保持在20%。(4)完成对参股公司西部新锆增资工作。公司出资1599 万元认购西部新锆新增318.5 万元股权,增资完成后公司持有西部新锆3098.5 万元股权,持股比例8.48%。(5)完成对参股公司朝阳金达增资工作。进一步加深了公司与上游军工原材料供应商的战略合作,保障了军工原材料的供应。

    盈利预测与投资评级:持续提高核心竞争力,看好中长期发展空间,维持“增持”评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品,带动和提升公司其它产品质量的发展战略。我们认为,受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下,公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进,钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为1.79、2.41 和2.83 亿元,同比增长分别为34.29%、34.81%和17.58%,相应22 年至24 年EPS 分别为0.37/0.49/0.58 元,对应当前股价PE 分别为25/18/16倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、原材料涨价影响利润增速;2、疫情反复影响订单执行

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