核心观点

    　　2016 年上半年整体行业复苏乏力，但公司加速向军工、核电、环保、海洋工程等新应用领域的转型升级，实现2016H1 扭亏为盈。

    　　产品结构持续优化、高附加值产品收入占比提高、募集资金补充流动资金及偿还银行借款减少财务费用改善业绩经营状况。

    　　行业内领先的贵稀金属材料加工产线、金属复合材料产线、金属过滤材料产线、核级银铟镉合金控制棒产线协同优势效应铸就高产业壁垒，基于未来军工、核电行业在国家的战略发展地位放大效应凸显。

    　　非公开募集工作完成，募集资金9.4 亿到位，确保核电堆芯材料国产化和能源环保高性能金属复合材料等募投项目顺利实施。

    　　公司为国内核电用银合金控制棒唯一供应商，打破了国际垄断。现有产能已覆盖核电的二代及二代半的存量市场，募投产能的目标是未来的三代核电市场，覆盖堆型AP1000/CAP1400 和华龙一号。

    　　公司现有控制棒产线与核电行业发展现状高度契合，市场提升空间巨大。公司控制棒组件将逐步开始放量，存量的二代及二代半核电站，在2020年之前开始逐步进入控制棒的更换期，新建的三代核电堆型预计在明年的下半年开始逐步采购。

    　　国家实施大型飞机、载人航天、新型船舶等国民经济和国防建设重大战略部署，为公司稀有金属材料的发展提供广阔的成长空间。随着我国经济结构战略性调整以及产业的升级改造，为稀有金属材料产业的发展提供了重要发展机遇。

    　　2016 年上半年整体行业复苏乏力，但公司加速向军工、核电、环保、海洋工程等新应用领域的转型升级，实现2016H1 扭亏为盈。公司属于新材料为主营业务的公司，通过深度市场开拓，加快向军工、核电、环保、海洋工程等新应用领域的转型升级。通过持续加大科技研发，精细化管理，积极推进新商业模式、新考核激励机制等措施实现了扭亏为盈。报告期公司实现营业收入5.95 亿元，同比增长6.67%；实现归属于上市公司股东净利润501.38 万元，同比增长109.45%。

    　　产品结构持续优化、高附加值产品收入占比提高、募集资金补充流动资金及偿还银行借款减少财务费用改善业绩经营状况。业绩改善的主要原因：一是转型升级不断见效，产品结构持续优化，高附加值产品占收入比提升较大；二是收入较上年同期有一定幅度增长；三是由于持股比例发生变化，对西部钛业的亏损本年度按51%比例计算，而上年1 月-7 月按100%计算。

    　　行业内领先的贵稀金属材料加工产线、金属复合材料产线、金属过滤材料产线、核级银铟镉合金控制棒产线协同优势效应铸就高产业壁垒，基于未来军工、核电行业在国家的战略发展地位放大效应凸显。拥有稀有金属材料方面国内最先进的大宽幅、高精度、自动化程度高的热轧板材生产线和最宽的冷轧板材生产线，拥有国内第一、世界第二的金属复合材料生产线，拥有国内第一、世界第二的金属过滤材料生产线，拥有国内唯一的核级银合金控制棒生产线等。公司已经形成了从熔炼、锻造、轧制、复合材料、管道管件到装备制造的较完整的加工制造产业链，各业务领域的协同效应日益凸显、潜力很大。

    　　非公开募集工作完成，募集资金9.4 亿到位，确保核电堆芯材料国产化和能源环保高性能金属复合材料等募投项目顺利实施。2016 年8 月上旬完成非公开发行股票工作，本次发行新股3807.7 万股，发行价格24.7 元/股，募集资金总额9.405 亿元。实施创新驱动发展战略。一方面，积极筹划并争取在军工、核电、环保、海洋工程、“一带一路”等领域申报新项目，培育新增长点；另一方面，强化新品开发见效，促进新品收入大幅增长，提升公司盈利能力。延伸公司各主导产业的产业链、实现公司产业转型升级，要逐步提高公司为核电、环保、海洋工程等领域用户提供成套关键材料、成套关键设备和总承包服务的能力，力争获得更高的产品和服务的附加值。

    　　“自主化核电站堆芯关键材料国产化项目”和“增资取得西部新锆 8.33%股权项目”是公司针对核电十三五规划的重要战略部署-“堆芯中子控制棒组件”

    　　和“核燃料棒包壳”是核电站技术的尖端，公司已进入中核集团的核燃料高阶产业链，经过多年的技术积累与时间经验积累，面对中国核电十三五大发展蓄势待发。

    　　核电反应堆堆芯由燃料组件、控制棒组件、中子源组件、可燃毒物组件及阻流塞组件组成，其中燃料组件及控制组件为核心工作组件，另外三个组件为相关组件。

    　　要实现完全自主化核电站，控制棒组件用银铟镉控制棒和中子吸收材料，相关组件用不锈钢及 Inconel718 合金材料的国产化至关重要，是实现完全自主化的 CAP1400、“华龙一号” 核电成功“走出去”实现“一路一带”发展战略顺利实施的必要条件。

    　　公司为国内核电用控制棒银铟镉唯一供应商，打破了国际垄断。现有产能已覆盖核电的二代及二代半的存量市场，募投产能的目标是未来的三代核电市场，覆盖堆型AP1000/CAP1400 和华龙一号。公司用了8 年的时间建立控制棒的体系，从2003 年开始研发，2010 年核电用控制棒材料通过中广核集团组织的技术鉴定，2011 年开始投产。目前公司针对二代半存量市场具备10000 只产能，新募投的项目针对全新的核电三代市场，产于布局针对于中国核电的存量市场和在建市场。

    　　公司现有控制棒产线与核电行业发展现状高度契合，市场提升空间巨大。

    　　公司控制棒组件将逐步开始放量，存量的二代及二代半核电站，在2020 年之前开始逐步进入控制棒的更换期，新建的三代核电堆型预计在明年的下半年开始逐步采购。根据世界核协会数据统计，截止至2016 年7 月1 日，我国在运行核电机组33 台，在建机组21 台，计划在建机组42 台，控制棒后续市场空间巨大。

    　　控制棒的理论更换周期通常为10 年，但考虑到控制棒是核电堆芯内重要部件，实际更换周期通常都会短于理论更换周期。更换通常都会在核电站停堆大修的时候，根据损耗情况按批次更换。

    　　国家实施大型飞机、载人航天、新型船舶等国民经济和国防建设重大战略部署，为公司稀有金属材料的发展提供广阔的成长空间。随着我国经济结构战略性调整以及产业的升级改造，为稀有金属材料产业的发展提供了重要发展机遇。随着产业升级改造，在军工、海洋等高端领域，需要稀有金属材料产业提供支撑和保障。细分行业里，军工方面主要是航空中的新型战机，海洋方面主要是舰船通海系统。海洋工程装备是公司未来瞄准的重点应用领域，公司正在积极推进钛材、金属复合材料、稀有金属装备等产品和服务在海洋工程领域的具体应用；公司对于航空发动机高耐温材料也介入部分材料的研发。未来，高性能、低成本、大规格的材料是发展方向，高技术含量、高附加值的产品将是产业发展的新挑战。

    　　风险

    　　核电募投项目建设延期风险， 新产品技术研发及产业化风险……核电项目建设延期风险，核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。