投资要点：

    　　维持增持评级。公司有望主导国内三代核电堆芯燃料控制棒和新一代战斗机钛管/钛板供应，同时也是集团（西北有色金属研究院）科研院所改制唯一A 股平台。一季度业绩明显减亏，上调公司2016-2017EPS 预测分别至0.15/0.49 元（原为0.01/0.37 元），上调目标价至29.4 元（+19%），对应2017 年EPS 60 倍，空间22%。维持增持评级。

    　　一季报业绩符合预期，行业拐点初现。一季度公司收入/归母净利分别为26317/-655 万元，同比分别增12%/77%，减亏非常明显。我们判断主要原因在于子公司西部钛业业绩反转确认。海绵钛近期触底开始小幅反弹，我们预计由于供给端收缩较为明显，钛材产业链有望迎来拐点，价格有望维持上涨，涨价空间40%，将会超出市场预期。

    　　航材+核电打开未来成长性。1）公司是国内核燃料堆芯控制棒的唯一供应商，进口替代市场空间超过10 亿元，随着全球《巴黎协议》签署，新能源替代预计加速，非公开募投投产，预计扩产达产后该业务利润贡献有望超过1 亿元。2）公司已经确定为新一代战斗机提供钛管/钛板等材料，未来有望逐步提升航空用钛比率，改善产品结构，参考三代机钛材需求（约为5000 吨/年）和列装速度，公司有望在2017 至2018 年逐步供应航空钛材，预计稳定后有望每年实现1000-2000 吨的供应体量。

    　　催化剂：核电启动加速；订单。

    　　风险提示：钛材价格低迷的风险，订单低于预期的风险。