2013年前三季度实现营收2.11亿元,同比增长17.56%;实现归属上市公司股东净利润4150.4万,同比增长43.07%。公司预计2013年同比增长40~70%。

    公司手机游戏业务爆发式增长。我们判断手游业务和手机视频业务的快速增长是提升业绩的主因。公司发行的两款游戏《大掌门》《妖姬三国》近日的优秀表现超出我们预期,我们预计公司今年手游贡献净利润同比增长300%以上,快速爆发

    毛利率提升趋势明显。前三季综合毛利率提升6.1%,三季度毛利率环比提升4.2%,延续了二季度以来的上升趋势。我们判断主要由于,高毛利率的手机网络游戏和手机视频收入占比快速提升所致,此外传统业务的毛利率也触底回升。我们预计随着手机网游及视频占比的提升,综合毛利率上升趋势将继续保持。

    四季度新游戏接连上线,《猎魂》有望成为第三款明星游戏。我们预计11月份开始,《我的三国志》《猎魂》《大城小将》等新发行游戏将接连上线,其中《猎魂》在IOS 首日内测留存率高达90%,从玩家反馈和我们对业内人士的调研来看,该款游戏有望成为公司的下一款明星游戏。

    看好公司“PE+发行”模式。模式失败风险小,收益高,可持续性强且更加有效,无产能瓶颈,试错成本极低;一方面可以提高分成比例,另一方面可以通过滚雪球式的经验累积,不断提高新游戏品质。

    海外发行逐步启动,增长空间将进一步打开。公司手游海外发行业务即将启动,首批进军海外的游戏是“末日之光”和“猎魂”。海外市场的开拓一方面将为公司进一步打开增长空间,另一方面公司可将海外成功游戏引入国内,实现双赢;

    投资建议:我们持续看好发行商,当公司成功发行第二款手机游戏之后,资本市场会更加强化发行商的价值。考虑到下半年公司妖姬三国发行成功,我们上调13-15年EPS分别为0.71元、1.33元、1.91元。继续给予增持评级

    风险提示:新游戏收入不佳,传统业务大幅下滑。