2013年3 季报业绩符合预期

    公司2013 年前三季度实现营业收入 2.1 亿,同比增张 17.6% ,归属于母公司股东净利润 4150 万,同比增长 43% ,EPS 0.37 元,符合前期30%-60% 的业绩预增。其中 Q3单季度实现收入 7614 万,同比增长 32.6% ,净利 1656 万,同比增长 44.2% 。预计 2013 年全年净利6416 万-7791 万,同比增长 40%-70% 。

    Q3单季净利同增44%,手机网游业务为贡献主力。公司Q3单季度实现收入同增 33% 达7614 万,实现净利 1656 万,同增44% 。主要由于公司手机网游业务快速增长。自中报以来,手机游戏业务正超越传统增值业务成为主要收入来源(中报收入占比 45% )。公司以代理模式切入游戏业务,凭借 SP业务积累的渠道优势,13年上半年旗下蜂巢游戏排名 Android平台发行商第一名。代理手游《大掌门》最高日流水达1000 万,参股+ 投资的《妖姬三国》8月上线,仅 Android渠道8 月流水500 万,9 月流水超 800 万。

    转型业务促综合毛利率大幅提升。前三季度公司综合毛利率达46.7% ,同比提升 6.1 个百分点,其中 Q3单季度毛利率 50.3% ,同比提升 8.3 个百分点。主要由于:1)手机游戏业务中毛利较高的网游业务占比提升;2)手机视频业务规模提升促单位成本下降。

    销售费用率同比提升,管理费用率大幅下降。前三季度公司销售费用率同比提升 1.4 个百分点至 9%,主要由于公司手机游戏业务产生的营销及运营成本提升,其中单季度销售费用基本持平。另外公司前三季度管理费用率 13.1% ,同比降低 3.5个百分点。

    Q4游戏业务有望持续发力,全年预增40%-70%。以目前数据,公司四季度几款重点游戏盈利确定性较高。《大掌门》10 月24 日发布“巅峰版”,发布首日即跃居 ios 畅销榜首位,现稳定在榜单前十。《妖姬三国》ios 版10 月上线,联合“新丝路”模特团体进行大规模推广,预计 10 月流水约 2000 万。另外 Q4公司仍将有 4款以上新作发布,其中《猎魂》内测数据良好。

    发展趋势

    1)公司在手游发行代理基础上,开始逐步延伸手游产业链,投资初创游戏团队,布局手游CP。2 )公司继续向综合型移动互联网公司转型,发布定增预案,计划投资手机网游、手机视频、移动营销等项目,有望分享移动互联网高增长红利。

    盈利预测调整

    维持原有盈利预测,预计公司 2013-14 年EPS 分别为0.63 元和1.00元,同比增长 55% 和60% 。

    估值与建议

    当前股价对应 13-14 年P/E 为75X 和47X ,暂维持“中性”评级。公司管理团队作风稳健,以风投方式投资初创团队,低风险拓展自研业务,增长确定性较高。另外,建议投资者积极关注公司移动转售资格申请进展。