手游、视频拉动业绩持续增长

    公司公布三季报,1-9 月份实现收入 2.1 亿元,同比增长 17.6%,完成归属于母公司净利润 4150 万元,同比快速增长 43%。第三季度,在手游和视频业务的驱动下, 收入增速进一步提速,实现营收达 7614 万元,同比增长 32.6%,完成净利润 1656 万元,同比增长 44.2%。

    公司同时公告,全年业绩增速为 40%-70%,我们按此测算对应于 Q4的净利润增速达 34.7%-116.4%,高增长的主要驱动因素一方面是传统增值业务下滑有所趋缓,另一方面手机游戏和移动视频渐成规模,在收入、利润率上均有提升,带来盈利弹性释放。

    毛利率提升显著,各项费用控制到位

    公司第三季度毛利率大幅提升 8.3 个百分点至 50.3%。分业务看,传统增值业务在经历了规模下滑及分成比例调整后,当前毛利率趋于稳定;手游业务随着代理规模的增长,人员、渠道利用率不断提升,毛利率显著上升,且随着未来自研手游占比提升,毛利率还有较大上升空间;视频业务由于央视结算周期问题,今年确认了较多收入,毛利率亦有进一步上行。

    费用方面,公司在手游市场推广方面仍有较大投入,使得销售费用率同比上升了 1.3 个百分点,除此之外其他各项费用控制到位。 更值得注意的是,随着公司转型的不断推进,其经营性现金流净额指标不断好转。

    卡位移动互联网,发展模式渐清晰

    北纬从 CP/SP 向移动互联网转型走在了增值服务板块的前列。今年以来《大掌门》的成功代理为公司奠定行业领先地位,目前关于此前游戏中涉及到的金庸版权问题已得到妥善解决,目前单月流水仍保持在千万以上。10 月中旬,公司又一款三国加策略类网游《妖姬三国》已全面推广,随着流水的逐步爬坡,有望接力《大掌门》成为下一款高流水作品。

    除此之外,公司在视频内容、Wifi 门户、游戏平台等领域陆续发力,而定增将为公司的移动互联网卡位战提供资金保障。

    前期股价超跌,维持“增持”评级

    受市场情绪波动影响,公司股价 10 月份以来的下跌幅度达 30%,在整体业务向好的趋势下,我们维持“增持”评级,超跌正提供了买入机会。