上半年实现营收 1.35 亿元,同比增长 10.49%;实现归属上市公司股东净利润2494.9万,同比增长 42.3%。公司预计前三季度同比增长 30~60%。

    手游业务发力,手机视频快速增长。手游业务和手机视频业务分别同比增长 49%和 62%,其中手游业务占收比从 34%上升到 45%跃升为公司第一大业务。利润贡献方面,手游业务对业绩的贡献弹性巨大,公司手游发行业务净利率超过 20%,我们预计上半年仅“大掌门”单款游戏公司上半年贡献净利润约为 1000万左右,而手游业务对利润整体贡献预计超 60%。

    毛利率提升趋势明显。上半年综合毛利率提升 4.4%,其中手游毛利率在高毛利的网络游戏占比快速提升带动下同比增长 6.4%,手机视频毛利率同比增长 12.3%,传统业务毛利率也同比回升了 4%,我们预计随着手机网游及视频占比的提升,综合毛利率上升趋势将继续保持。

    下半年新游戏储备充足,有望持续爆发。公司 8月中旬公测的“妖姬三国”,数据优秀,首日流水超 50 万,而公司在游戏研发期即开始投资介入,因此公司分成比例将明显高于普通游戏,我们预计该游戏对公司利润的贡献有望超越“大掌门”,预计 9-12 月“妖姬”流水超过 4500 万,贡献利润 1500 万。此外,9 月份开始公司新发行游戏“我的三国志”、“大城小将”、“猎魂”等将接连上线,下半年利润增长点全面开花,业绩有望进一步提升。

    海外发行逐步启动,增长空间将进一步打开。据我们调研得知,公司手游海外发行业务将在三季度启动,首批进军海外的游戏是“末日之光”和“猎魂”。海外市场的开拓一方面将为公司进一步打开增长空间,另一方面公司可将海外成功游戏引入国内,实现双赢;

    投资建议:我们持续看好发行商,当公司成功发行第二款手机游戏之后,资本市场会更加强化发行商的价值。 考虑到下半年公司新游戏爆发的可能性,我们上调 13-15年 EPS 分别为 0.71元、1.1元、1.66元。继续给予增持评级

    风险提示:新游戏收入不佳,传统业务大幅下滑