手机游戏表现出色，成公司业绩增长新引擎

    公司公布2010 年报，全年实现营业收入近2.3 亿元，较09 年同期增长37.5%；

    完成归属于母公司净利润4763 万元，同比快速上升34.2%，对应摊薄后EPS 为0.63元。其中，公司第四季度业绩表现出色，净利润同比增幅达56.7%。

    2010 年公司利润分配预案为每10 股转增5 股，并派现金1.7 元。

    受益于网络承载能力加强、3G 用户数较快增长和智能终端普及率的上升，公司2010 年业绩增长符合预期。其中，手机游戏业务收入同比大幅上升230.8%，在整体收入中的占比达到33%，日益成为公司规模增长的新引擎。而快信因得到多家省级运营商认可，收入增速也达到200%以上，但占比仍小。同时，公司原先主要的短信和彩铃业务已经过了高速发展期，趋于平稳。

    毛利率有所下滑，期间费用率控制到位

    报告期内，受市场竞争加剧及业务分成模式转变的影响，公司整体毛利率较去年同期下降2.4 个百分点至46.7%。同时，公司全年期间费用率控制得力，同比下降3.7 个百分点。通过加强内部控制，其销售费用率、管理费用率跟去年同期相比分别下降了1.7 个百分点和2.3 个百分点。

    此外，公司研发投入达1381 万元，同比上升15.7%，有力地推动了新产品推出和新技术研发，对保证未来竞争力有积极意义。

    手机游戏迎来黄金发展期，期待中国的“愤怒的小鸟”

    我们认为，iPhone 的推广使用户具有了更好的游戏体验，手机游戏作为最易被用户接受的3G 业务，将迎来黄金发展期。“愤怒的小鸟”自从登陆APP Store 后，累计下载1300 万次，产生收入达800 万美元，而开发者Rovio 公司的研发投入仅10 万美元。游戏中极具亲和力的形象，简单的操作、合理的关卡设置以及设计公司的运作模式都给行业带来了很大的启发。

    公司作为国内手机游戏的领军者，在游戏制作、业务运营和市场拓展方面先发优势明显，其投资的杭州掌盟、大连斯托克斯和西安袖意无限均定位明确，随着国内市场的日益成熟，我们期待能早日飞出中国的“愤怒的小鸟”。

    股权激励影响今明两年业绩，行权压力较大，给予“增持”评级

    我们看好公司手机游戏、移动视频等新业务的发展前景，然而股权激励费用对公司今明两年业绩的影响也较为显著。根据测算，公司2011-2012 年EPS 分别为0.61元、0.90 元；若考虑去除2011、2012 年股权激励摊销费用3274 万元、3179 万元的情况下，其2011-2012 年EPS 分别为1.00 元和1.29 元，给予“增持”评级。