点评：

    传统业务保持稳定，新业务手机游戏高增长。公司2010全年收入2.26亿元，同比增长37.5%，其中传统业务增长较为平稳，短信增长6.0%，彩铃增长0.4%，占总收入比分别为33.6%和22.5%；新业务手机游戏同比增长230.8%，占总收入比重已从上年的13.7%增长到32.8%，包含手机视频等其他收入增长35.7%。公司综合毛利率为46.7%，较上年下降2.4个百分点，主要原因是新业务投入尚未能大规模贡献盈利。

    用户使用习惯逐渐形成，智能终端单价下降，移动互联网市场蓬勃发展。自运营商3G放号以来，3G用户数已超过5000万户，参考日本经验，用户基数已经足够支撑移动互联网应用的爆发。实际上，微博、手机游戏、手机视频业务等已经具备较为广泛的应用，用户使用移动互联网的习惯逐渐形成。另外，智能终端价格逐渐下降，3G用户基数增长将会加快。用户习惯形成和基数扩大，使得移动互联网蓬勃发展。

    除游戏外，公司需更多新业务支撑增长。公司2010年收入增长中超过80%由游戏业务贡献，公司要维持高增长需要更多的新业务增长点。长期看，公司的增长路径明晰，业务布局合理，随着移动互联网业务逐渐成熟，公司取得成功确定性高。短时间内看，新业务对收入增长的贡献不够，可能影响公司整体收入和利润增长。

    维持长期"强烈推荐"评级，短期下调至"推荐"评级。我们坚定地看好移动互联网的前景和公司成功的确定性，结合公司新业务收入贡献情况和因股权激励增加公司费用，微调盈利预测，预计公司2011-2012年每股收益分别为0.85元和1.20元，维持长期"强烈推荐"评级，短期下调至"推荐"评级。