业绩点评：业绩略低于预期。公司期权激励 2010 年度的考核目标为扣除非经常性损益后净利润增长 30%，公司实际净利润增长 31.47，我们判断公司可以达到行权条件。2010 年公司收入增长 37.48%（我们的预期为41.42%），实现 EPS0.62 元（我们预期 0.65 元），均略低于我们的预期。收入低于预期的主要因素来自于受中国移动去年下半年加大对 SP厂商管理力度的考核标准，导致行业发展进程整体后延。

    移动互联网板块预计将在 2011年下半年爆发，主要逻辑如下：

    第一，中国移动从去年以来对互联网从紧的根本目的是：其一，是想整合资源，借机垄断内容；其二，移动带宽不足的瓶颈也是阻碍其大规模推动移动互联网业务发展的决心。中国移动走的是“先网络，后内容”的道路。当务之急中国移动需要把无线宽带网络建好，根据网络的可用程度逐渐放松对业务和内容上的控制。随着今年中国移动加大对 TD、GSM 和 WLAN 的投入，网络状况将得到快速改善，我们认为，公司从自身业务发展角度，对 CP/SP 的扶持态度和鼓励导向仍然值得期待。

    第二，中国电信和中国联通对于移动互联网的较开放的态度，将给中国移动封闭模式带来了巨大的竞争压力。随着中国电信和中国联通在 3G 用户上的继续高速发展，中国移动的压力会进一步加大，这很可能促进中国移动积极推动移动互联网业务发展的步伐，我们预计时间点在下半年。

    第三，国家对移动互联网鼓励政策预计在下半年重启，被政策压制接近 1 年时间的移动互联网行业面临井喷的可能。过去几年，移动互联网加速洗牌，市场集中度进一步向优势企业集中，具备资源、技术等综合优势厂商最终面临长达 5年的发展机遇。

    第四，目前三大运营商 3G用户总数超过 5000万，到今年底预计达到 1.5亿。这么庞大的 3G用户数量，对移动互联网内容的需求是巨大的、刚性的，这将进一步推动移动互联网内容提供商的发展。 北纬通信亮点突出，业绩弹性大：公司业务种类较多，主要亮点在手机游戏，同时也接入动漫、视频、阅读、音乐、彩铃、图铃等多种业务，亮点二在于运营商省级渠道、手机合作渠道广；其次，公司股本小、业绩基数低，业绩弹性大。

    投资建议

    维持“买入”评级：我们预计公司 2011-2012 年 EPS 分别为 11 年 0.81 元（增 30.65%；若不考虑激励费用 EPS 为1.25 元），12 年 1.23 元（增 51.85%；若不考虑激励费用 EPS 为 1.66 元），给予 2012 年 40×PE，对应目标价为 49.2元，较当前价格有 18%上涨空间，重申其“买入”评级。