事件:

    1、 公司公告一季度净利润182 万元,同比增长131.75%。

    2、 公司公告控股子公司方圆液压被认定为高新技术企业,13-15 年可按15%上交企业所得税。

    点评:

    大力拓展新领域,业绩迎来反弹: 2014 年第一季度公司实现营业收入9542 万元,同比增长28.41%;归属于上市公司股东的净利润182 万元,同比增长131.75%。公司30 年来一直致力于做专业回转支承,原来主要用于工程机械行业,在经历了2012 年、2013 年两年低谷后,公司大力开发港口机械、冶金机械、太阳能、石油装备、游乐设施等新兴行业,初步取得成效,2014 年一季度的订单量年同期有所增长。2014 年公司将继续加大石油装备等新领域市场拓展力度,以促进公司业绩增长。

    公司战略清晰:以回转支承及相关延伸产品为主业,走多元化发展路线。公司确立了以港口机械、新型风电、海洋工程、特种装备、军事装备等为目标市场的开发策略,借助公司回转支承工程技术研究院的雄厚实力为各新兴领域提供包含回转支承产品在内的全套解决方案,积极参与到新领域终端产品的开发过程中,以产品和服务的差异化为公司未来的持续发展提供动力。2013 年,通过不断的调整开发策略和销售机制,公司在雷达、冶金装备、盾构机、游乐设备、灌装设备、海洋海缆设备等新兴行业了取得了市场突破。另外,2013 年公司投资了同盛环件,旨在原材料方面有把控,工艺安全和工艺质量方面有保证,保障前端供应。公司2013 年投资参股了惊天液压、参股了农商行及多家村镇银行。公司进入金融行业后,进一步密切银企关系,形成战略合作。希望在资本运作方面有所拓宽,同时取得较好的收益。回转支承及回转系统在机器人、军品等高端替代轴承的可能性大。回转支承是低速、重载荷,要求精度高;轴承是高速、低载荷。回转部件可以一次性解决:轴、轴承、手臂3 个产品问题,而大扭矩情况下轴承做不了。因此,回转支承在机器人、军工等高精度、重载领域替代轴承空间大。目前,公司可为智能机器人产品提供精密级回转支承配套件,已有上百种型号、规格的回转支承可为各类机器人配套。回转系统主要应用在工业用机器人,如机械手、重型机械手等,也可应用在各种雷达上,如航管雷达、气象雷达、相关军事设施等。回转系统预计在最近几年内可以批量生产,也是公司今后主要的发展方向。另外,回转支承也可广泛应用于雷达、坦克等军事设施和装备。但目前军品需求量不高、要求比较高,公司已经完成多种检测及实验室装备建设,具备高低温检测、振动实验、密封检测、模拟多种工况实验等能力。

    参股惊天液压,产品用途广阔:公司投资持有安徽惊天液压公司11.76%的股权,惊天液压是目前国内液压破拆领域中产品组合最宽、产品线最长、产品关联度最高的中型制造企业。惊天液压的主导产品包括: 1、液压破碎锤(用于公路、建筑、冶金等行业破碎);2、多功能拆除机器人(用于冶金、建筑、核能化工、抢险救援等行业的拆除工作);3、固定式液压破碎机(用于矿山、冶金阻塞处理)等。

    液压油缸基数小增速快、涡轮增压器产品即将扭亏:2013 年公司液压油缸累计实现收入3814 万元,同比大幅增长67.72%,毛利率同比增长8.68 个百分点,实现毛利润845 万元,由于产品处于成长期,期间费用率仍将维持相对较高水平。恒立油缸做大的油缸,定位进口替代,与公司产品有一定区别。另外,涡轮增压器关键两轮产品是子公司方圆动力的主要产品,在产品在技术和设备上具有较强的国际竞争力。2013 年涡轮增压器产品实现收入1459 万元,同比增长42.7%,但由于仍处于成长阶段暂时亏损,公司未来会加大销售力度实现扭亏。

    投资建议:预测公司2014-2015 年EPS 至0.04、0.12 元,对应PE 为146 倍、51 倍。鉴于公司业绩正在好转并有望超预期,首次给予“增持”评级。

    风险提示:1.宏观经济不景气导致下游市场低迷; 2.新领域拓展进度低于预期的风险。