2012年1-3月，公司实现营业收入9,932万元，同比下滑36.59％；营业利润751万元，同比下滑79.51％；归属母公司所有者净利润631万元，同比下滑78.31％；摊薄每股收益0.07元。公司预计1-6月，归属母公司所有者净利润同比下滑50-80%。

    受工程机械行业影响，收入下滑。主要产品有回转支承、锻压设备、减速器和液压油缸。公司是大多数国内工程机械主机厂的回转支承供货商。今年1-3月，挖掘机销量同比下滑41.87%，受此影响，公司收入大幅下滑。

    综合毛利率止跌回升。1-3月，公司综合毛利率26.69%，同比大幅下滑9.56个百分点，主要是由于单位固定费用上升，成本下降幅度低于收入下降幅度。从环比看，综合毛利率停止下跌，并回升1.57个百分点。

    期间费用率同比升高，经营性净现金流好转。1-3月，公司期间费用率为17.72%，同比提高6.17个百分点，环比降低4.18个百分点。其中，销售费用率为3.73%，同比提高1.27个百分点；管理费用率13.21%，同比提高3.45个百分点；财务费用率0.78%，同比提高1.46%。1-3月，公司经营性净现金流为655万元，去年同期是-1336万元。

    公司业绩或已触底。从公司一季度的表现来看，虽然收入和净利润都同比大幅下滑，但无论综合毛利率还是期间费用率环比都有所改善，去年四季度或是公司业绩的底部。由于公司的产品主要用于挖掘机等工程机械，公司收入和挖掘机等工程机械销量景气度高度相关。根据目前掌握的信息，下半年铁路、公路等基建投资将回暖，工程机械销售也已见底，公司收入有望随之触底回升。

    盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.34元、0.39元和0.50元。对应于上个交易日收盘价8.25元的，动态市盈率分别为24倍、21倍和17倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示： 1）原材料价格上涨的风险；2）竞争加剧的风险；3）汇率波动的风险。